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基金特蒐 /成熟市場高收債 不看淡

2020-02-28 22:59經濟日報 記者張瀞文/台北報導

近年來阿根廷等國債市出現較大動盪,經理人表示,新興高收債雖息收較高,但風險及匯率...
近年來阿根廷等國債市出現較大動盪,經理人表示,新興高收債雖息收較高,但風險及匯率波動也都較大。 美聯社
第一金全球高收益債券基金經理人呂彥慧表示,全球低利率環境籠罩,今年初高收益債市延續去年資金流入的趨勢,持續受青睞。2月起,受新冠肺炎疫情影響,投資人風險偏好降低,高收債信用利差擴大。不過,從基本面、資金面與技術面評估,預期高收益債還是有不錯的表現機會。

呂彥慧
呂彥慧
第一金全球高收益債券基金成立於2009年5月,半年、一年和三年的績效都名列前茅。呂彥慧認為,疫情為「非經濟因素」,以短期看待即可。摩根大通預估,今年底美國高收益債12個月的預估平均違約率為3%,與去年的2.9%相當,展望大致穩定。

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從基本面來看,疫情雖擴大,不代表經濟陷入衰退。根據國際貨幣基金(IMF)最新預測,今年全球國內生產毛額(GDP)減損約0.1個百分點到3.2%,仍優於去年的2.9%,IMF也未下修美國GDP成長率預估值。至於企業獲利,調研機構Refinitiv、FactSet都預估,美股S&P500企業今年獲利維持逐季走升。

在資金面,市場預期全球主要央行將出手救市。呂彥慧說,美國等成熟國家通貨膨脹持續走低,已提供聯準會(Fed)寬鬆政策的靠山,讓10年期美國公債殖利率波動區間將從1.5~2%下調到1.25~1.75%。未來數年,市場都會處於低利率或微利環境,彰顯高收益債的高殖利率魅力。

就技術面來說,一年來,美國高收益債利差一直在350~450個基本點(1個基本點為0.01個百分點)區間波動。今年1月,因美中貿易衝突和緩,利差收窄來到區間下緣,2月因疫情造成利差再度瞬間擴大。呂彥慧說,市場游資豐沛,疫情一旦有解,利差可望迅速回落,產生資本利得。

經濟日報提供
經濟日報提供
基金的參考指標為彭博巴克萊全球高收益債券指數,但呂彥慧並不會完全複製指數,而是以追求總報酬為目標,重視防禦性。基金的單一持債比重不超過1%,單一產業配置比重則不超過20%,充分分散投資組合。債券選擇則多為B評級,輔以BB、CCC評級債券。

此外,在國家配置上,基金著重成熟國家,到1月底,美歐等合計超過七成,而且長期減碼新興市場高收益債。呂彥慧認為,新興市場高收益債雖然息收較高,但國家風險及匯率波動也都較大,只有在不增加投資組合風險的前提下,才會適度考慮納入,否則持債意願極低。

因此,近年來許多新興國家債市出現較大動盪,如阿根廷、土耳其、南非等,但第一金全球高收益債券基金都巧妙躲過風暴。去年以來美元走強,新興市場匯率走貶,新興高收益債同步走弱,但基金幾乎未受波及。

操作心法

●由下而上策略貢獻逾八成報酬

呂彥慧不跟著短期市場隨波逐流,著眼高收益債本質,著重由下而上的投資策略,在綜合評估個別公司市場位置與財務狀況後,再搭配由上而下的全球總體經濟、個別國家經濟與產業分析等。通常80%-85%的投資組合報酬率來自於由下而上策略所貢獻,約15%-20%的報酬率來自於由上而下策略。(張瀞文)

投資小叮嚀

●注意能源債的比重

油價下跌,能源公司不但股價下跌,債券也可能跌價。就高收債市場結構來看,以美國高收債的能源債比重較高。因此,在投資高收債基金時,若不想持有太多能源債,可選擇全球高收債基金,或是從美國高收債基金中選擇能源債比重較低的產品。

●高收益債也會跟著市場波動

全球持續處於低利環境,投資人對收益的需求居高不下,有利高收債。不過,高收益債畢竟仍屬於風險債券,市場風險事件仍多,高收債也可能跟著波動。投資人下手前,仍要考慮本身的風險承受程度。

高收益債 債券 疫情
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