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基金觀點/加碼高質債 減碼高息股

2019-12-03 23:29經濟日報 Robert Almeida

MFS全球投資策略師Robert Almeida
MFS全球投資策略師Robert Almeida
全球股市歷經十年的大多頭,強勁的獲利周期將開始走下坡,何時會真正進入衰退目前還是未知數,但可以確定的是,華爾街分析師對於明年企業獲利成長率的預估還有10%,顯然高於實際獲利狀況。

我們觀察發現,多數美國企業獲利已經到達最高點,因此相較於美股市場,我們更看好新興市場明年度表現,隨著商業模式改善,資本密集度下降及槓桿比例減少,新興市場投資價值浮現。不過,很多人以為投資新興市場是因為他的高經濟成長率,但長期觀察下來,經濟成長率與股市報酬率只有三分之二的時間是正相關,應該聚焦在有「獨特性」的公司。

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經濟日報提供
經濟日報提供
而從資本支出金額占銷售數字金額比例發現,通常新興市場約占17~20%,成熟國家通常約7%~8%,但過去五年來,新興市場比例開始下降,主要是因為出現不少像是騰訊、阿里巴巴這類型輕資本公司,這種商業模式不僅趨近於成熟國家,也打造出公司獨特的競爭優勢。

隨著聯準會降息,明年將會是一個投資債券風險會低於股票的表現,因此在全盛全球多元資產基金投資組合,加碼配置高品質債券,減碼高股息股票。不過仍須留意的是,投資債券有兩個風險:那就是利率風險和信用風險。在市場都預期接下來利率不會攀升的情況下,前者的風險不高,因此需要留意公司的獲利能力是否維持在高水準,以及是否具備還債能力。

觀察美中貿易大戰,也將會是一樣的狀況。關稅確使企業成本提高,但終要回歸公司的商業模式及競爭力,好的企業有能力將成本轉嫁給客戶,那麼他的優勢、商業模式就不易被取代,換句話說,公司缺乏優勢,最終只能犧牲利潤導致企業獲利走下坡。

展望2020年,投資可以留意三大風險,包括景氣循環進入中後期後會出現的失衡情況,像是企業獲利基期過高,難以維持在高檔不墜;貿易戰持續干擾市場,導致缺乏獨特獲利模式的企業只能犧牲利潤;最後則是勞力成本提高,恐將侵蝕企業獲利。

(MFS全球投資策略師Robert Almeida口述,記者林婉琪整理)

新興市場 債券 高股息
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