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基金觀點/新興市場債 納核心配置

2019-05-16 23:07經濟日報 史蒂特(Amanda Stitt)

美盛環球資產管理董事總經理史蒂特(Amanda Stitt) 張瀞文/攝影
美盛環球資產管理董事總經理史蒂特(Amanda Stitt) 張瀞文/攝影
今年全球總體經濟情況可以說是去年的修正,去年美國經濟受惠於財政激勵措施,美國經濟優於其他國家,美國聯準會(Fed)升息,也推升美元走強。今年美國經濟走向正常化,雖然第1季經濟數據仍強,但預期全年經濟成長率約在2.25%。歐洲則從谷底復甦,尤其西班牙、義大利及法國都推出財政激勵措施。歐洲關鍵在於德國經濟,德國的出口關鍵則在於中國。

中國也推出經濟刺激措施,但這次規模不及2015年,當時去槓桿速度太快,造成景氣周期性減緩,這次去槓桿速度較緩和。重要的是,中國有三個W,即刺激經濟的意志力(will)、足夠的錢包(wallet)、有能力採取任何(whatever)措施去提振經濟。

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美中貿易戰是近期全球關注焦點,諷刺的是,課關稅的目的是為了達成自由貿易。美國希望中國不再透過補貼來出口過剩產能,要中國對美國開放市場。至於貿易戰對全球經濟有何衝擊,要看持續期間有多長。G20將於6月召開,美中如果能在三、四周內達成協議,則貿易戰對於全球經濟的衝擊不會太大。

不過,如果美國對中國出口品全部提高關稅,中國又施予反擊,貿易戰如果持續到今年底,則對雙方經濟成長率都會削減0.5個百分點。如果貿易戰持續到明年,則美國經濟成長率可能降到零,進入衰退。中國可以使用的工具比美國多,但仍會受到波及,降到約5%。

全球央行政策偏向寬鬆。Fed的首要目標是讓這個景氣周期持續下去,在通貨膨脹率極低的情況下,Fed升息的機率不高。相反的,如果經濟成長動能變弱,Fed甚至還可能降息。不過,一切要取決於經濟數據。

美國經濟成長動能不如去年,Fed也不再升息,今年美元雖不致貶值,但也不會像去年一樣大幅升值,這對新興市場是利多。我們看好新興市場債的投資機會,建議投資人,今年以新興市場債為價值投資的核心部位,搭配公司債,並透過美國公債來保護資產。

在新興市場債券中,我們最看好墨西哥、俄羅斯、巴西、印尼及印度。這五個市場的債券與貨幣都有投資價值,尤其有些債券的殖利率高達8%,足以緩衝匯率波動的風險。我們還少量布局阿根廷,阿根廷貨幣已貶值50%,但殖利率有吸引力。由於有國際貨幣基金(IMF)介入,債券違約風險大為降低。

(記者張瀞文採訪整理)

美國經濟 Fed 新興市場
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