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聯準會利率會議結論 首席經濟學家解碼:像 BB Call 般震動市場

國泰世華銀行首席經濟學家林啟超。 圖/聯合報系資料照片
國泰世華銀行首席經濟學家林啟超。 圖/聯合報系資料照片

本文共1195字

經濟日報 記者陳美君/台北即時報導

全球矚目的美國聯準會利率會議結論出爐,國泰世華銀行首席經濟學家林啟超19日分析,具體影響有二,第一,聯準會官員未來的溝通成效恐有折扣,當鮑爾信誓旦旦,在本次疾呼「目前沒看到任何走向硬著陸的跡象」,反讓人有了「此地無銀三百兩」之感;其次,政策路徑說變就變,金融市場隨之起舞的震盪也就難以避免。

林啟超表示,美國最新的期貨隱含11月降息1碼,12月降息2碼,無疑對鮑爾所稱「不能將兩碼降息視為新節奏」打了一記耳光。這次會議看來只是兩碼事,卻讓本不相干的公信度及波動度這兩碼事,像「BBCall」般同樣震動及聲響了起來。

林啟超指出,從2023年7月26日聯準會將政策利率升至5.25-5.5%以來,8次無碼調整的決策終在今天扭轉,惟首次降息幅度卻於過去數日亂碼糾結。前次會議鮑爾主席宣稱,「9月降2碼不在討論」,因此直至1周前降2碼的機率僅14%。到了上周五就因傳聲筒「我可以很負責任的說,我不知道」的戲碼,降2碼的機率跳升至五成,本周一、二更漲破六成,出現前所未見之局。

林啟超表示,鮑爾7月起頻奏「鴿」曲,特別在傑克森洞年會裡,坦言「現在是政策調整之時,降息方向極為明確」,反映通膨風險減低,過去三個月的CPI年增率呈3.3%、2.9%及2.5%的下滑,但就業卻進一步疲軟。勞動市場供不應求從去年底約260萬人大幅減少至50萬人,失業超過職缺的死亡交叉在未來數月可能出現。

而過去一年政策利率不變但通膨漸下,意謂實質利率趨高。以政策利率減PCE年增率為例,去年初約負1%,今年初約3%,8月推估進一步拉高至3.3%,已漸衝擊在頻率較高,天期較短的消費信貸。舉信用卡貸款為例,截至今年第2季的違約率逾3.2%,創2011年來的新高,加上零售消費偏弱,且製造業採購動能走緩,顯示利率偏高偏久下的負面影響,有擴大之勢。

林啟超強調,點陣圖顯示,今明後年的降息幅度由前次的 “1-4-4”,大幅修正為 “4-4-2”,意義有二。第一,加大寬鬆初期的降息頻率及力度,這應是兩碼作為降息起手式的主因,頗有向外界傳達力阻硬著陸的風險。依此推算,美國總統大選後的11月及12月會議,將各降1碼至4.25-4.5%,明年底至3.25-3.5%,後年亦即終點利率則落在2.75-3%,與聯準會新估的中性利率貼近。

另外,相較會議前期貨市場的 “5-5-0”,則稍拉回投資者的過度預期,這也是雙率不降反升,10年期公債重新站上3.7%的主因。最後,鮑爾變相加大容「譏」率也讓降息朝向更詭譎多變的路徑。3月的點陣圖是 “3-3-3”,6月 “1-4-4”,9月 “4-4-2”,令人丈二金剛摸不著頭緒; 而前次會議更宣稱「9月降2碼不在討論」,卻於上周五的緘默期內一夕之間髮夾彎,都讓央行的公信力受到某種程度的折損。


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