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央行悼念歐元之父孟岱爾:曾稱讚台灣穩健的匯率操作

2021-04-15 18:45經濟日報 記者陳美君/即時報導
貨幣政策
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圖片來源:中央銀行粉絲專頁
圖片來源:中央銀行粉絲專頁

中央銀行今(15)日在粉絲專頁上發布貼文,悼念歐元之父孟岱爾(Mundell),文中特別提到,2005年他來台訪問時,曾稱讚台灣在亞洲金融危機時新台幣匯率的穩健操作。

央行貼文指出,今(2021)年4月4日,1999年諾貝爾經濟學獎得主、被譽為「歐元之父」(fathers of the euro)的著名加拿大籍經濟學家Robert Mundell逝世,享壽88歲。

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Mundell在國際經濟學領域成就斐然,其思想形塑了20世紀的國際經濟學課程;另一位諾貝爾經濟學獎得主Paul Krugman,曾將Mundell譽為「此領域的巨擘」(giant of the field)。

央行指出,如今,一代經濟學大師Mundell於人生舞台光榮謝幕,諸多中央銀行家與經濟學家紛紛對其貢獻表達敬意,並為其離世感到遺憾。ECB總裁Christine Lagarde表示,她為Mundell的逝世而悲痛,其對最適通貨區(optimal currency areas)具有遠見的研究,是歐洲貨幣聯盟(monetary union)知識基礎的關鍵;IMF執行長Kristalina Georgieva則表示,Mundell為「經濟學巨擘」(giant in economics)與知識先鋒(intellectual pioneer),留下了永恆遺產。

1960年代初期,Mundell發表了幾篇極具影響力的系列研究,同期間IMF研究人員Marcus Fleming也自行發展出極為相似的模型—這就是後來經濟學界大家所熟知的Mundell-Fleming模型。

Mundell-Fleming模型是將傳統IS-LM模型,拓展為涵蓋國際收支的開放經濟模型;Mundell特別指出,當資本可自由移動,在浮動匯率制度下,貨幣政策的效力較大,財政政策則否;固定匯率制度下則相反。

此模型衍生出國際經濟學中著名的三難困境(trilemma),又謂「不可能的三位一體」(impossible trinity)—政策當局無法同時實現固定匯率(fixed exchange rate)、資本自由移動(free capital movement)、貨幣政策自主性(monetary policy autonomy),至多僅能三者擇二。

關於最適通貨區理論,Mundell指出,共同通貨(common currency)的優點,在於降低貿易的交易成本(transaction costs),並減少相對價格的不確定性;然而,採用共同通貨的區域內,少了匯率作為緩衝,當發生不對稱衝擊(asymmetric shocks)時,便可能損及特定地區的福祉。對此,Mundell主張,只要生產要素(尤其是勞動力)能自由移動,便能消除這種問題,各國便能獲益於共同通貨。Mundell對最適通貨區的想法,對歐元區的成立影響甚深,遂博得「歐元之父」美譽。

央行表示,在歷年數十位諾貝爾經濟學獎得主中,美國人占大多數,加拿大人在其中是鳳毛麟角;不過,Mundell當初獲獎,或許正是因為「加拿大經驗」。早年各國廣泛採取資本管制,但Mundell的家鄉加拿大,卻是個特例—資本可在美加兩國間自由移動;同期間原本加元隨布列敦森林制度(Bretton Woods system)釘住美元,後來加拿大為追求貨幣政策自主性,加元兌美元改採自由浮動。

Mundell身為加拿大人,較能想像開放資本自由移動時所面臨的問題;實際上,還有許多鑽研國際經濟學、貢獻良多的學者都是加拿大人。後來,隨著國際資本市場開放與布列敦森林制度崩潰,Mundell的高瞻遠矚的分析愈顯重要,因為浮動匯率與資本高度移動,正是許多國家後來面臨的情況。

央行說,Mundell相當重視匯率穩定的益處,認為匯率波動是1997年亞洲金融危機與2008年全球金融危機的原因之一;2005年他來台訪問時,曾稱讚台灣在亞洲金融危機時新台幣匯率的穩健操作,一路緊釘美元、但允許適度浮動,這種動態穩定是不錯的外匯管理策略。此外,他也主張建立全球固定匯率制度(global system of fixed exchange rates),或由美元、歐元、人民幣共組大通貨區(big currency area),如果這3種通貨間有固定的匯率,將能使全球各國受益,並可促進全球經濟維持健全發展。不過,Mundell與世長辭,這項涉及層面極為廣泛的理想,也成了他的未竟之業。

Mundell的三難困境思維,似乎正面臨前所未有的挑戰。例如倫敦商學院經濟學家Hélène Rey就認為,由於全球金融循環(global financial cycle),各國會受大國貨幣政策外溢效應(spillover effect)影響,即使採浮動匯率制度,亦無法獲得貨幣政策自主性,除非對資本移動加以管理。

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