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第三代半導體好熱怎麼買?台廠供應鏈全解析 21:31

亞德客、上銀被錯殺 高盛力挺喊旺到2023

2021-08-03 12:43經濟日報 記者趙于萱/台北即時報導
上銀
  • 高盛
  • 工具機

工具機景氣傳出雜音,外資圈啟動降評,高盛證券出具力挺雙雄亞德客-KY(1590)、上銀(2049)的報告指出,這波2020年展開的上升循環,不僅來自工業化、電動車等關鍵應用需求提升,2019年來美中貿易戰及新冠疫情長期壓抑需求,也造就工具機供給緊繃,預期這兩大因素支持景氣熱到2023年。目前亞德客和上銀評價已經偏低,雙雙建議「買進」。

高盛原先對亞德客、上銀目標價為1,500元、580元,考量亞德客面臨缺工挑戰,下修今、明年獲利預測4%、1%,但長線需求樂觀,2023年上調1%,目標價降至1,400元。上銀則考量今年歐洲訂單調整,全年獲利下調4%,但明後年上修,目標價調整為540元。

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高盛以三點回應投資人對工具機景氣的疑慮,首先是亞德客、上銀短線重挫,評價已經來到「下修循環」水準,但產業景氣真的反轉嗎?觀察歷史經驗,工具機景氣反彈時,通常能延續一到兩年,而這波去年上半年才進入上升循環,因此能見度至少到2022-2023年;高盛認為,目前景氣正處於2000年來第七波擴張階段。

另一方面,高盛分析,這波需求來源包括:2019-2020年美中貿易戰及新冠疫情壓抑、供應鏈斷鏈等影響工具機需求未能正常釋放,如此長時間累積的需求量龐大,絕非一年的供給所能緩解,伴隨全球經濟解封推升電動車、自動化、PC等應用需求,因此談景氣翻轉言之過早。

其次,高盛表示,真正牽動亞德客和上銀評價的關鍵因素是獲利趨勢,和事實不符的消息只有短期影響。

以該券商自2019年10月到2021年1月喊買亞德客優於上銀為例,亞德客股價比上銀多漲了92%,主要因素是亞德客的區域布局和上銀不同,優先受惠市場需求成長並達到營運高峰,而上銀2020年的表現僅有往年高峰的三成左右。

這波循環則在壓抑的需求爆發及新興科技發展下,高盛認為,景氣至少擴張兩到三年,2023年才見頂,因此亞德客和上銀獲利都會成長到2023年,預估雙雄於2021-2023年獲利複合增速達36%、35%。

最後高盛論述如何推算亞德客和上銀的獲利數字,以亞德客這波成長的動能和需求分布,獲利成長時間應至少持續15季,即去年第2季到2023年第4季,其中,近兩次上升循環亞德客持續了十季和六季。上銀則預期擴張14季,為去年第3季到2023年第4季,近兩次上銀獲利共擴張九季和八季。

亞德客董事長王世忠。報系資料照
亞德客董事長王世忠。報系資料照

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