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聯詠、瑞昱法說會 外資推演四情境

2021-07-23 14:19經濟日報 記者趙于萱/即時報導
聯詠
  • 瑞昱
  • WiFi

NB庫存墊高,摩根士丹利預測,聯詠(3034)法說會對驅動晶片的供需展望將轉為小幅供不應求,且下半年晶片進一步漲價的難度提高,有50%的機率釋出第3季營收季增10-15%、毛利率持穩54.5%的看法,將影響法說會後股價下跌;但看好瑞昱(2379)非PC產品動能強勁,展望第3季營收季增3-8%,毛利率挑戰46.5%,會後股價看漲5%,建議搶先布局。

摩根士丹利目前對聯詠評等「劣於大盤」,目標價414元,瑞昱「優於大盤」,目標價606元;針對兩家公司將舉行的法說會結果,均提出四情境預測。

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聯詠方面,摩根士丹利指出,近期PC庫存拉高,對產業景氣看法已自5月轉向保守,因此聯詠接下來的展望,可能受到驅動晶片庫存增加,變得不像先前強勁,且調查終端客戶接受下半年漲價的意願也有限,將壓抑聯詠進一步漲價的空間。但市場看法樂觀,目前平均預測,聯詠第3季營收季增15%,毛利率可達55%。

摩根士丹利對聯詠法說會模擬四情境,首先是第3季營收季增幅大於15%,毛利率展望高標56%,2022年驅動晶片供給預期極度供不應求,則股價看漲5%,最高挑戰525元,發生機率15%;其次單季營收增10-15%,毛利率高標54.5%,晶片供給小幅供不應求,會後股價看跌3%內,在500元附近震盪,發生機率50%。

三是第3季營收增5-10%,毛利率高標53%,晶片供需達到平衡,股價看跌3-7%(約475元),發生機率30%。最後是季營收增5%內,毛利率高標51.5%,晶片供給過剩,股價看跌7-10%(約450元),發生機率5%。

瑞昱PC產品也面臨需求調整壓力,但WiFi 6、乙太網路、高速傳輸介面及音效轉換晶片動能續強,庫存偏低,第3季有延續前一季漲價的機會,支持瑞昱營運高檔。

營運展望的四情境包括一、瑞昱第2季毛利率46.5%,第3季營收季增8%以上,晶圓產能不受限制,股價看漲5-10%,挑戰611元,發生機率15%,二、2、3季毛利率和營收增幅為45-46.5%、3-8%,晶圓產能仍有小幅限制,股價漲5%內,挑戰582元,發生機率45%。

三、2、3季毛利率和營收增幅為43.5-45%及增減3%內,晶圓產能限制較情境二再增加,股價可能跌5%內(約554元),發生機率35%。四、上一季毛利率低於43.5%,本季營收下滑3%以上,晶圓產能嚴重不足,則股價看跌5-10%,低探525元,發生機率5%。

摩根士丹利對聯詠、瑞昱的基本情境都是機率最高的情境二。

瑞昱董事長葉南宏。圖/報系資料照
瑞昱董事長葉南宏。圖/報系資料照

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