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百大集團主要股東持股比下降 公司派與市場派角力將更頻繁

2019-12-03 18:18經濟日報 中華徵信所

受到德洲儀器收回代理權的重大影響,大聯大控股11/13宣佈將斥資81億元,以45.8元價公開收購台灣第二大文曄科技3成股權,這也是繼2015年12月日月光發動「非合意」收購矽品後另一樁上市公司之間「非合意」收購案。當天文曄科技的股價一度漲到40.25元,但隨即熄火又跌回38元之下,主要是文曄科技公司派並沒有打算以買回自家股票來鞏固營權的想法,反擊主要訴諸於向股東喊話,但是道德勸說如何敵過溢價收購的利益誘惑?公開收購固然「非合意」,然而能否冠上「惡意購併」的帽子,有它的模糊地帶,因為公開收購是一種實力的展現,比的是誰擁有的股權多,就有「叫牌」的權利,並沒有可投機之處。文曄科技經營團隊的持股比率偏低,因此落居下風。

根據中華徵信所最新公佈的2019版台灣100大集團(以下簡稱百大集團)研究指出,就百大集團核心公司(母公司)的主要股東控制力而言,全體集團主要股東平均持股比率為33.75%,較2018年版的平均持股比率34.39微幅下降,主要與股市站上萬點大股東高檔減持股票有關。若與2009年版平均持股比率高峰的36.29%相較,仍然還有差距。若排除3個新進榜集團,主要股東持股比率上升的集團為43個,較2018年版減少6個。也明顯與股價位於高點有關。

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中華徵信所統計,截至2019年8月底為止,百大集團主要股東持股比率達50%以上的集團共有19個集團,較上版小幅減少3個集團,同時即使有43個集團主要股東增加持股,但是都沒有達到以絕對多數股權理集團的水平。畢竟2018年-2019年8月台股大都維持在一萬點以上的高檔區,除非董監事改選,否則大股東買進的成本上升,難免會影響加碼買進的意願。而主要股東持股比率雖未達50%,但持股比率超過30%的集團為35個集團,較2018年版增加2個集團。這些集團即使股權未能過半,也尚能以相對較多數股權來進行集團治理。如加計持股比率達50%以上的19個集團,100大集團中有54個集團(較上版減少1個集團)的治理結構是屬於相對合理的。至於核心公司主要股東持股比率低於10%的集團為10個集團,較上版增加1個集團,主要股東低持股比率的集團仍然維持平穩。無論如何核心公司應關注自身的持股狀況,以維持集團治理的穩定性。

理論上核心公司主要股東持股比率越高,直接控制較多的分子企業比較合理;不過在統計上中華徵信所也發現,核心公司直接控制分子企業家數最多的10個集團,仍然然只有2個集團主要股東持股比率超過30%(即裕隆集團和義聯集團的核心公司主要股東持股比率超過40%);其中仍有6個集團的主要股東持股比率低於20%(較上版減少1個集團),並仍有2個集團主要股東持股比率低於10%,突顯這些集團雖然主要股東只擁有相對的少數股權,但對集團的直接控制力卻更為集中的不合理性。

由核心公司主要股東持股比率較集中的集團來看,股權最集中的前10大集團,除了具有官股色彩臺灣金控集團、臺灣土地銀行集團,以及外資控股的日盛集團外均為家族集團,包括義聯集團、長春集團、京城集團、聯邦集團、遠雄國際集團、台灣玻璃集團、及三商投資控股集團。當然,也有許多集團的大股東,為了資金上的靈活運用,檯面上雖然僅以少數持股擔任董監事,但檯面下仍握有龐大股權,惟這部分卻是難以進行查證統計。少數股權治理,不一定危害集團發展(例如台積電集團主要股東持股比率雖低於10%,但經營者經營正派且穩定),但股權太過於分散的上市櫃集團,經營權隨時有可能旁落於炒作的市場派,一旦發生這種情形,就將危害到集團治理。尤其是在股價走跌時,主要股東若持續減碼,多半顯示其對集團營運信心降低。以近五年來看,百大集團核心公司主要股東的平均持股比率均維持在33%以上;且在股價大漲的情況下2019年版仍有43個集團增加持股,至少顯示主要股東仍有持續經營的信心。

2018年7月公司法三讀修正通過俗稱的「大同條款」後,未來公司派與市場派經營權之爭也將會更加頻繁。公司適時買回庫藏股,固然有利穩定股價,但對鞏固經營權則沒有太大幫助。上市櫃公司有時以縮減董事席次來對抗市場派,但也並非正途,低持股集團需更加關注自身的集團掌控力。

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中華徵信所於1961年成立,已有50餘年的歷史,是國內少數提供全方位工商資訊服務體系且信譽卓著的企業集團,為國內最大的專業徵信公司。總公司位在台北,並於中壢、台中及高雄皆有分公司,服務據點遍及台灣。海外子公司則有:北京北方中征徵信諮詢有限公司及上海中征諮詢有限公司。

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