朱成志看「台股勝美股」無懼川普15%，記憶體、CCL、玻纖布、CPO、被動元件都大旺

文／朱成志

馬年一開市，台積電突破2000，指數大漲逾6500點，突破3萬5，2/25成交量近1兆元，無懼川普對全球徵收15%關稅，日韓台都要大投資美國，豈不吃虧？但日韓台股市反而因為AI太夯而全部創天價。川普的威力退燒，中國去年貿易順差破兆美元創新高，美股今年平平，只有費半指數漲19.5%最多，因為AI造成周邊缺貨的關鍵元件越來越有利，日股漲，韓股飆，台股漲幅22.3%大勝美股。

川普悶、比特幣崩

漲價的AI元件股旺

美銀(BofA)每月訪調報告顯示，目前基金經理人看貶美元的程度已達到十多年來之最，且持有的美元部位已降到比川普去年4月宣布「解放日」關稅時更低，是14年以來最低，美元指數去年貶值9%，今年再貶1.3%，目前在四年最低點附近。但台幣蛇年大升1.164元，創近5年最大升幅3.99%，終結連三年貶；但日圓小貶、韓圜蛇年仍貶1.11%，比特幣更如之前分析，崩了！

去年10/6比特幣創天價12.6萬美元、以太幣4958美元同步登頂。全球比特幣最大儲備公司Strategy(MSTR)漲到457美元，持有713502枚比特幣，持倉成本7.6萬美元，從大賺357億美元到Q4財報認列124億美元虧損，大跌70%。以太幣最大儲備公司Bitmine(BMNR)去年創天價近161美元，崩跌90%！全球最大加密幣交易所Coinbase大跌64%，轉型加密幣交易所的Robinhood也腰斬。BTC、ETH持續探底，只有穩定幣發行商Circle(CRCL)因為USDC流通量大增，eps 0.43元超過預期，被視為「AI受益股」，2/25大漲35.5%。但川普經濟議題的民調支持度持續下滑，僅34％受訪者表示支持。

CSP大量投資建置AI，使得記憶體三大廠全部投入拚生產HBM，排擠了DDR及Flash，推論型AI又觸發了NAND Flash結構性的長期大缺貨。3/16~19輝達年度重頭戲「GTC 2026」登場，黃仁勳預告將亮相「世界前所未見」的全新晶片，但今年到2/25，美股超級七雄全跌，只有輝達小漲4.9%，Apple小漲0.9%，輝達自去年Q4至今四度跌破半年線，怎麼和SanDisk、美光等記憶體股的強度相比？不過，2/24也引發知名空頭Citron出SanDisk放空報告了！

群聯潘董事長說NAND會「缺貨十年」震撼市場，但股價由2465元回檔到1795元，今年EPS上調到120元，回檔是投資好買點！今年ABF供需缺口10%，明年擴大到20%，後年可能要到40%。而輝達的Rubin平台開始備貨，帶動高階產品，日本Ibiden創天價，帶動ABF載板景碩去年營收393.5億，年增近29%，毛利率21.1%，EPS已脫離前年獲利困境，今年8元；而欣興的ABF產能規模最大，創天價拚500，今年EPS12元；南電、臻鼎-KY也大漲。

過年期間，韓股大漲8.5%，馬年持續創歷史紀錄，最主要就是因為記憶體大漲。海力士去年大漲274%，今年大漲56%，今年及明年的HBM產能早就賣光，三星去年Q4奪回全球最大記憶體寶座，市佔36.6%。南亞科股價上300，華邦電記憶體相關股都大漲，基本上，因為AI需求太強，造成產能排擠下，漲價的記憶體、CCL、玻纖布、CPO、被動元件都大旺。

AI 資料中心的硬體需求暴增，最先進的 MLCC積層陶瓷電容需求量達產能的兩倍。日本村田製作所宣布三月底可能漲價，帶動國巨、華新科等被動元件大股大漲，九豪是全球前兩大晶片電阻用的陶瓷基板廠，由於旗下的氮化鋁基板也切入了 AI 光通訊，昆山的新廠已經全部搬遷完成，去年終於轉虧為盈，EPS 1元以上，今年上看 2.5 元，轉機性強烈可能如去年台光電大漲帶動的玻纖布翻版。

2025年以來，玻璃纖維已大漲超過50%，大陸玻纖布製造商將啟動新一輪漲價潮，計劃月度漲價10~15%，2026年底價格可能較當前翻倍。玻纖布與樹脂、銅箔結合，製成CCL銅箔基板，再加工為PCB，玻纖布約占CCL成本30%，日東紡T形玻纖布占全球超過90%的低熱膨電子布供應，但新產能預計2027年Q2才投入運營，屆時僅能提升約20%，所以南亞、富喬、建榮、台玻、德宏即使eps並未跳升，也大漲，德宏去年11月~1月，每月eps才0.03元、0.01元、0.07元，也能創天價漲到200元以上，有點太激情了。

美股吸金到頂，馬年台股馬力強

「股神」巴菲特去年擔任波克夏執行長的最後一季，依然賣超約40億美元，連賣13季逾1900億美元，持股現有仍高達2800億美元，持股仍最多的Apple仍有600多億美元，有超過3800億美元的驚人現金，但今年Apple到2/25只小漲，雖然去年營收好，但2/12一天就大跌5%，美股超級七雄不如台積電ADR今年大漲27.6%！

美股企業在2025年Q4財報中，有78％公司業績優於預期，EPFR統計至2/18止近一周，美股基金淨流入逾96億美元持續居冠、全球新興市場股票基金淨流入43億美元次之，已開發歐洲股票基金約30億美元第三。歐股2月來連續兩周流入已創歷史新高，估2月破百億美元，許多熱錢想從美股分散到全球，韓股ETF很吸金，此外，外資2020年以來，只有2023及今年小買台股，今年才2個月就狂漲6500點！

台灣元月出口成長率近70％，主計總處把今年出口成長預測由6％調高至22％，又將今年經濟成長預測由3.54％調升到7.71％，上修幅度之大歷年罕見。今年統計到2/25，台股大漲22.3%，超過美股最強的費半指數，而OTC指數今年也漲14%。今年外資大買OTC的中小型股1127億，也不輸上市回補買超1454億。

市占全球第一的光通訊模組巨頭中際旭創產能滿載，磷化銦InP基板是光通訊元件源頭，全球InP基板龍頭AXT表示，現階段訂單能見度已達2030年之後，股價2/20飆漲24%。國內四大磷化銦磊晶廠全新、聯亞、IET-KY、環宇-KY營運同步火熱，CPO馬年大發，上詮天價突破600，環宇-KY創天價突破340，但比價IET-K近500元，仍偏低，低軌衛星昇達科創天價到1600大關，萊德光電-KY突破800，光通訊股全面大夯，法人股、主力股都大漲！

去年5月微軟執行長說：「既然 AI 什麼都能做，為什麼還需要 Excel？」他預言「代理式 AI」 時代將會激進導致傳統 SaaS 應用的崩潰。2024年底，AI新創Anthropic 推出了讓AI可以直接串接所有SaaS與資料庫的「MCP萬用接頭」，SaaS賺錢模式就是「按人頭收費」，但AI來了，Forbes用「SaaS 末日已臨」來形容「被動式軟體」的死亡。Anthropic發布Claude安全工具之後，資安軟體股大跌，Crowdstrike、Cloudflare、Okta跳水。AI越來越強，但軟體股甲骨文、微軟、Palantir走低，過去一年多來，軟體業相關市值已蒸發將近一兆美元，反而台灣硬體供應鏈得利，連相對弱勢的緯創、廣達、鴻海、營邦…也翻身了。

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