AI不只是題材！台積電一場法說會，把半導體天花板整個掀掉

文／謝晨彥分析師

台積電最新法說會內容全面超越市場預期，再度鞏固其「AI核心供應鏈」的關鍵地位。首先在營運表現上，2025年第四季毛利率一舉衝上62.3%，營業利益率達54%，雙雙創下歷史新高，顯示在先進製程高需求、產能利用率拉升與成本改善下，即便面對高資本支出與海外設廠壓力，台積電仍具備強大的獲利韌性。全年EPS達66.25元、年增逾46%，反映AI對高效能運算（HPC）需求的結構性推升已全面反映在財報之中。

展望未來，公司對2026年營運釋出極度樂觀訊號。資本支出上看520至560億美元，創歷史新高，遠超市場原先預期，顯示台積電對 AI、先進製程（3 奈米、2 奈米）與先進封裝（CoWoS）需求的信心極高。管理層明確指出，AI 造成的供需失衡仍未緩解，產能吃緊狀況可能延續至 2027 年，意味台積電在未來數年仍具備高度議價能力。

更關鍵的是，台積電同步上修長期毛利率目標至 56% 以上，高盛甚至認為 60% 以上毛利率可能成為新常態，代表其技術領先與規模優勢已足以抵銷海外擴產與高折舊帶來的壓力。在需求面，魏哲家重申「AI 需求是真的」，且雲端服務供應商資本實力雄厚，並非短期泡沫。

整體而言，台積電正站在 AI 長期成長曲線的核心位置，具備技術、產能與財務三重護城河。短線股價雖已反映部分利多，但在高成長能見度與法人持續上調目標價的支撐下，中長期基本面仍偏多看待。

Google（Alphabet）近期以 Gemini 為核心，快速完成從「模型競爭者」到「AI 生態操盤手」的戰略轉型，其影響已不再侷限於技術層面，而是全面重塑全球消費科技與商業版圖。短短一週內，Google 接連與蘋果、三星、沃爾瑪與 Shopify 達成深度合作，成功打通「終端裝置＋雲端模型＋商務交易」的完整閉環，這正是市場給予 Alphabet 市值站上 4 兆美元的關鍵原因。

首先在終端滲透上，與蘋果的多年期合作具有指標性意義。

Gemini 被直接納入 Apple Intelligence 的系統底層，成為新一代 Siri 的核心運算引擎，等同讓 Google AI 深入 iPhone 與 23.5 億台活躍裝置的核心體驗。這不僅是對 Gemini 技術成熟度的最高背書，也讓 Google 在消費端正式取得與 ChatGPT 分庭抗禮、甚至後來居上的入口優勢；再加上三星 Galaxy AI 設備數量將倍增至 8 億台，Google 已牢牢掌握全球最關鍵的 AI 端側通路。

其次在商業化層面，Google 透過與沃爾瑪、Shopify 推出通用商務協定（UCP），試圖將 Gemini 打造成「對話即交易」的新型流量入口。這一步戰略意義重大，代表 Google 不再只依賴搜尋與廣告變現，而是直接切入電商、支付與物流環節，對傳統電商平台形成結構性壓力，也為雲端與訂閱收入打開更高天花板。

更關鍵的是，Google 是目前少數同時掌握自研晶片（TPU）、基礎模型、雲端基礎設施與數十億級應用的全鏈條玩家。Gmail、Workspace 等產品快速導入 Gemini，使訂閱用戶突破 1.5 億，雲端業務年增率達 34%，顯示其 AI 投入已成功轉化為實質營收。

整體來看，2026年將是AI商業落地的關鍵驗證期，而Google已提前卡位終端、模型與交易三大核心節點。在與微軟、OpenAI 的競逐中，Gemini 生態正逐步展現「規模即護城河」的優勢，這也是市場重新評價 Alphabet 長期成長性的根本原因。

2026年行情全面引爆，AI浪潮正式進入「主升段」！從台積電法說會釋出史詩級展望、資本支出衝上新高，到 Google Gemini 橫掃蘋果、三星、市值站上 4 兆美元，你應該已經感受到——這不是短線熱度，而是一場足以改變資產階級的結構性大行情。

但問題是：台積電、Google 大漲之後，下一棒是誰？

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