朱成志：生技股看授權金，而非鎖籌碼！一表看26檔值得鎖定：誰貴？誰便宜？

文／朱成志

美國生技安全委員會（NSCEB）之前發布重磅報告，特別點名陸企的藥明康德 (02359-HK) 、華大基因 (300676-CN) 是「生技版華為」，已在全球供應鏈掌握主導權。2024 年全球與陸企 Biotech達成的授權金額創歷史新高415 億美元，年增 66%；今年至今已再創新高455億美元，包含康方生物 (09926-HK) 、百濟神州 (BGNE-US) 、恆瑞醫藥 (600276-CN) 等陸企的ADC、雙抗、心血管與代謝病等「大藥」授權金嚇人，但台灣生技股是主力炒籌碼。

2024 年中國臨床實驗突破 7100 項，首次超越美國的約 5900 項，已由「跟隨者」轉變為「創新者」。2025 年截至目前「首付款超過 5000 萬美元」的授權金，陸企已佔 42%，台灣罕見這麼高的首付金額，但生技股王康霈*（6919）去年3/29「1拆2」，面額變5元，今年5月又通過「1拆10」，每股Q3將調整為0.5元，漲到1210元天價，市值逾1700億台幣；去年漲幅最大妖股*世紀（5314）也是靠1拆20，炒到1450元天價。

康霈的「局部減脂藥CBL-514」，臨床2b達標，拚三期後才授權，夢很大，但國際強敵禮來、諾和諾德、GSK等減肥藥早已先卡位，不但競爭者多，川普政府討厭不是救命用的減肥藥太貴，未來會不會大砍價?是一大變數，而這種授權金將遠低於目前的高市值。

晟德（4123）集團旗下的益安（6499），攝護腺醫材Urocross解盲完成，號稱「年底在美申請上市」，股價從34.75元飆到147元，約2015年天價295元一半，但二天連創天量，6/18當沖77.4%，是當沖客炒做樂園。2021年曾授權成功，當年大賺，但除此以外，每年都大虧錢，淨值只剩14.58元，晟德6/6董事會決議，益安股價高於100元以上將賣5000張，益安今年授權日廠可認列400萬美元，然而Q1賠1.93元，4月賠0.67元，前年賠13.09元，去年賠8.74元，Q1營業費用高達2億，虧一季就耗盡授權金，今年可能仍大賠8元。

同一集團的順藥（6535）去年號稱把中國臨床的數據拿到美國談授權，漲到400元天價又跌回160元上下，動用庫藏股護盤，4月終於和北卡羅來納大學簽授權，金額會高嗎?

昱展新藥（6785）前年eps 6.71元，去年1月上櫃才200元，炒漲到2月465元創天價，市場「估」戒癮藥物ALA-1000「潛在」授權金高達8億美元，「號稱」創台灣生技史上最大，但去年才0.27元，實際後續授權金也還早，4月大跌到108.5元，用喊的能撐多久?

2016年中裕（4147）已授權旗下TMB355(Trogarzo)愛滋病用藥給加拿大的一家小藥商Theratechnologies(TH.TO)，雖是「四級用藥」市場小，總授權金2.6億美元不多，銷售力又不佳，但自2023年以來，每年做新藥臨床只小虧不到1元，Q1只小賠0.09元快打平了，而最新針劑TMB365&380是在CORI大會讓全球驚豔的大市場「一級用藥」，每年光是美國愛滋病藥就高達200億美元，潛力無窮。

GSK小分子藥針劑(cabenuva)先篩掉400多種抗藥性，又有11%嚴重副作用，仍創去年13億美元的佳績，今年預估18~20 億美元，長期更看好到40億美元。中裕臨床實驗沒有篩掉病人，17人接受治療，16人成功通過，僅1人未達標，若以cabenuva的實驗標準也過關了。愛滋口服藥龍頭美商Gilead，跨入長效針劑的五款臨床藥品先篩選掉50%抗藥性，又有5%嚴重反應，6月已全數遭FDA喊停，目前只剩中裕獨家最有希望。

而中裕這次慎重簽訂的國際顧問公司認定:目前的2a數據，已具Blockbuster（潛在年營收超過十億美元）潛力，策略是「邊做2b、邊談授權」，隨時可能會有大廠卡位，不會等到明年7月2b結束才談授權，一旦成功，「一級藥」比「四級藥」TMB-355的授權金大幅增加，2018年因為授權成功，中裕漲到天價349.5元，如今市值才250億台幣，誰貴?誰便宜?

附上26檔生技股的資料對比表，各自有不同的特色，新股生合益生菌eps不錯，醫影也很好。生技股王市值炒到超過1700億之後，市場下一步的主流焦點，將會是7月生技展的明星了，附表值得多加關注。

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