元富鄭文賢 盯關稅變化

川普關稅政策髮夾彎，決議將對等關稅稅率調降10%，維持90天；且將相關消費性電子產品暫時豁免，舒緩投資人對美國經濟衰退氛圍，美股四大指數一度反彈挑戰月線關卡。然而，川普啟動藥品、半導體關稅調查，輝達AI晶片出口禁令、ASML財報不佳，及Fed不急於降息，再度引發投資人擔憂下，市場波動仍存，VIX指數維持30之上，美股處在月線之下震盪。

台股部分，消費性電子產品豁免對台出口至美國比重高達60%，台股一度挑戰20,000點反壓；然而，半導體相關利空夾擊，外資延續賣超，台股在19,500點間上下波動。

未來全球股市關鍵重點，仍在川普關稅議題上。關稅部分，目前市場關注三大事項：首先，對等關稅稅率調降90天至7月9日，美國將與各主要國家協商，談判進展好壞牽動股市，鑑於小國談判較無籌碼，推估往較好方向發展機率高。

再者，美中貿易戰雙方互不相讓，互課關稅稅率分別高達125%、145%，近期接觸零進展，談判恐相對曠日廢時；最後，川普於4月1日啟動半導體、消費性電子產品調查，5月7日進入書面審議，推估最快6到7月課稅，隱含川普關稅政策反覆，將持續困擾第2季股市。關稅紛擾下，市場期待Fed救市，但鮑爾於16日最新說法顯示關稅高於預期，恐影響經濟下滑、通膨上揚，Fed政策陷兩難。

另外，目前處在企業公布第1季財報階段，雖金融股財報迎來好彩頭，普遍優於預期，然而，後續半導體財報展望不佳，近期投資機構紛紛下修企業獲利增長，最新預測第1季企業獲利年增6.9%、第2季6.6%，全年則下修至8.6%。

整體來看，即便川普短期暫緩課稅，讓全球股市迎來反彈，然有鑑於關稅紛擾仍存，經濟降溫、企業獲利下修，推估台股仍將維持大箱型區間震盪。待關稅緩和、Fed降息，及美國減稅政策紛紛出爐，才有利台股回升。

回到台股基本面，台灣3月出口年增率達18.6%，受惠AI、及企業因應關稅搶出口；主計處指出，對等關稅稅率恐影響台灣GDP年增率0.5~1.5%，尤其體現在下半年，今年台灣GDP面臨保2%壓力。

企業獲利部分，半導體面臨下修風險，恐將牽動台股企業獲利增長降至個位數。資金面部分，外資4月來仍賣超台股近千億，持續保守不利台股上漲；融資餘額波段大減千億元，帶動融資減幅35.2%超過大盤27.1%，融資維持率降至130%。

而在國安基金進場下，評估台股短期最壞情況已過。評價面部分，證交所公布3月台股股價淨值比為2.18倍，4月台股低點17,307點，對應台股P／B則為1.8倍，顯示台股評價已回到合理位置。綜合基本面、資金面與評價面，台股陷入上有壓、下有撐的格局，第2季指數將介於17,500~20,500點間波動。

投資錦囊

指數預計將處在大箱型區間波動，持股比例不宜過高、禁用槓桿，部位採取高出低進；波段投資有待美中雙方進入協商、Fed降息、川普減稅政策出爐。類股部分，電子股波動大，建議多元配置在各個類股，選取高股息、低波動為主。