元富鄭文賢 採高出低進

受中國平價AI DeepSeek崛起，拖累輝達、台積電（2330）等半導體股；再者，川普關稅2.0快又全面，決議在2月4日分別針對墨西哥、加拿大課徵25%，及中國10%稅率，導致2025年台股新春開紅盤五年來首度失望而歸，開紅盤一度大跌，指數回測22,600點半年線支撐。

所幸，隨著川普關稅課徵雷聲大雨點小，兩通電話緩徵墨加關稅一個月；及中國針對美國關稅反制措施未如預期激進，證明關稅僅為談判籌碼。另外，美10年期債殖利率回跌至4.4%，緩和科技股壓力，帶動美股三大指數回到高點附近；台股則在近二日外資買盤回籠下，指數逼近封關前高點，來到23,400點之上，再度回到季線以上。

展望2月台股，仍要面臨國際政經三大變數，包含關稅不確定、DeepSeek疑慮，及Fed貨幣政策。根據2018~2019年川普關稅1.0經驗，關稅雖不致改變長期股市多頭結構，然短期將對股市干擾，評估全球股市整理時間將拉長。再者，美國經濟數據穩健。一刀兩面刃，雖隱含美股無大跌風險，然亦造成Fed降息挹注股市利多延後；包含ISM製造業指數回到擴張50.9，連三月彈升、初次申請救濟金人數維持22萬人以下低檔，且去年12月核心PCE年增率處在2.8%高檔。

Fed最新會議對經濟看法更正面、刪除通膨有信心回到2%，鮑爾在記者會指出不急於降息；連最鴿派委員Goolsbee傾向放緩降息速度。利率期貨預測Fed最快6月降息，評估美債殖利率將處在4.5%附近波動，對股市幫助效果有限。

最後，近二年美台股市大漲主要貢獻就在AI。隨著中國平價AI興起，市場對輝達高階晶片需求，及四大CSP廠未來是否將持續大舉擴張資本支出打上問號，對相關半導體股造成影響，勢必影響台股上漲動能。有鑑於此，推估台股恐將持續維持過去四個月以來22,000~24,000點大箱型震盪格局。

回到台股基本面，去年12月台灣景氣領先指標呈現連續五個月下滑，然經濟對策分數從34回升至38，燈號再度回到紅燈，主要仍來自AI出口挹注，顯示台灣景氣維持穩健。

主計處公布最新去年第4季GDP年增率上修至1.84%；展望2025年各家機構普遍預期台灣GDP將達3%之上，持續受惠於AI帶動出口、投資，及國內薪資上調、財富效果帶動消費。

產業部分，預計2025年台積電EPS將持續上升至63元，護國神山屹立不搖，台股短期震盪，長期走多趨勢不變。就資金與評價面來看，外資今年以來持續賣超台股，主要仍受到國際政經不確定、台股評價偏高問題；外資瑞銀最新報告建議「減碼」台股評等，預計外資買盤將暫時縮手，影響台股上漲動能。

投資錦囊

加權指數預計將處在區間波動，投資建議採取高出低進、勿追高，愈接近年線投資價值愈高。類股部分，新春開紅盤以來，隨著中國DeepSeek崛起，台股類股結構轉換，資金從AI硬體轉向軟體、AI雲端高階晶片移至AI應用端，包含AI PC、手機、機器人，及工業電腦，後續皆可留意。