元富鄭文賢 AI 股還有戲

歷經11月底跌破季線，12月初台股上演大逆轉，指數重回季線之上，高點來到23,300點。元富投顧總經理鄭文賢分析，主要利多包括川普關稅戰暫歇，美加首領周末會面，迎來轉機；再者，美國新任財長人選傾向財政保守，及市場預期Fed 12月降息機率拉高至70%，帶動美債殖利率從高峰4.5%回跌至4.2%，外資買超回籠。展望台股後市，考量年底消費旺季，股市12月上漲機率高，只要川普關稅不來亂，台股年底伺機挑戰前波高點23,700~24,000點。

由近期台積電（2330）、輝達及各家半導體大廠的法說會內容可看出，目前全產業中，仍是以AI產業最具成長動能。另外，再對照四大CSP廠Google、META、微軟及Amazon對於明年AI的資本支出也都是有增無減，且AI相關業務的營收也持續成長，顯示AI產業的投資從原本的基礎建設，開始進入轉換成現金流收入的階段，也讓CSP廠更願意加碼投資，帶動了正向循環。

因此，在股票投資上，AI仍是首選重心。不過現階段市場焦點已不再專注於正開始進入量產的GB200，而是將眼光放在2025年下半年將進接棒的GB300。由於GB300有許多新的規格更新，也將創造出另一波新的商機。

其中，第一個規格改變是，過去AI GPU都是採用On-Board設計連結到PCB主板上，不過因GPU是焊在PCB上，因此若GPU出問題，整片板子都需報銷，成本相當高昂，因此從GB300開始，輝達將把接口模式改為Socket連結，在維修時可單獨更換GPU或主板，增加了設備維護的便利彈性。

而且，未來若要升級GPU，只要主板可支援，也可僅升級GPU，不需整組一起更換，類似電競玩家DIY電腦的概念。預期未來在GB300後，新的GPU也都可能會採用Socket接口，商機有望一路延伸到下個世代。

第二個改變則是，散熱規格將全面導入水冷散熱。目前的GB200世代，仍是採用水冷及氣冷並行的散熱解決方案，主要視客戶的機櫃設計及需求調整。不過在進入GB300後，將取消氣冷散熱系統，並100%全面導入水冷散熱。

主要原因包括：氣冷已無法負荷GB300的功耗需求，另外，也因氣冷的風扇容易故障，維修成本較高等。因此，在水冷散熱全面導入下，相關的零組件包括水冷板、分歧管、快取接頭等用量都會再大幅增加，整體水冷產值有望倍數成長，相關供應鏈都將同步受惠。

第三個規格的改變，則是目前市場上討論度最高的備援電力。由於AI伺服器對電力的需求耗用極高，傳統的UPS系統因採AC-DC規格，加上體積龐大，已不符合資料中心對於能源及空間效率的要求，因此輝達在GB300架構中，首次規劃導入了十層的電力層。

投資錦囊

由近期美國CRM大廠Salesforce的財報可看出，其AI平台明顯帶動業績成長，並上修全年財測，股價也應聲大漲。對照到台股有許多資訊服務業者在AI領域耕耘許久，業績都逐年創新高，但股價位階多數都在低檔，或許不失為長線價值投資的布局時點。