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摩根士丹利證券(大摩)發布「個人電腦(PC)半導體」報告指出,PC半導體回歸季節慣性,第4季表現略有改善,但明年第1季預期反彈幅度有限。在相關台股中,祥碩(5269)新列為首選,將目標價從2,000元上調到2,200元,主要受惠於市占率提升及多項新成長動能,評等維持「優於大盤」。
在台北國際電腦展之後,大摩就對PC半導體族群看法轉為保守,原因是看到AI PC的前景不佳,因此將瑞昱(2379)及譜瑞-KY(4966)降級到「劣於大盤」。不過,瑞昱、譜瑞及聯詠(3034)(「優於大盤」)都將受惠於短期前景轉好。
大摩指出,搭載高通Snapdragon X Elite的PC表現平平,降低了市場期待。展望2025年,由於人工智慧(AI) PC仍未出現殺手級應用,因此價格將決定AI PC的普及速度。
大摩指出,短期內,雖然英特爾Lunar Lake效能低於預期,但受惠於準備庫存,預期第4季PC半導體族群將略微好轉。不過,無論AI PC的趨勢如何,祥碩都具備特殊的上行潛力。
市場擔心超微市占率將下滑,將影響祥碩這個晶片組代工大廠。但大摩卻有不同看法。大摩認為,英特爾Arrow Lake的單一晶粒性能確實提升,但晶粒之間的連接可能有問題,將降低時脈(運作速度)。另一方面,超微(AMD)Granite Ridge則將量產且沒有疑慮。超微的900系列晶片組大單也已確認由祥碩取得。
大摩下調祥碩未來兩季的預估獲利,以反映短期內的晶片組庫存去化;2024、2025及2026年的預估每股稅後純益(EPS)分別下調5%、11%及1%。雖然超微持續擴大市占率,但訂單能見度仍有限,因此大摩也略微下修祥碩的預估營收。
不過,即使如此,祥碩2025年的EPS可望成長26%到61.23元,2026年的EPS更可望成長69%到103.64元。大摩基於對祥碩2025年的預估獲利,給予28倍的本益比,仍在2010年以來18~48倍本益比的區間內。
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