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亞德客、上銀 大摩中立看

本文共788字

經濟日報 記者張瀞文/台北報導

摩根士丹利證券(大摩)發布自動化產業報告指出,中國大陸最近推出一連串的激勵措施,有助於短期的投資氣氛。不過,如果產業復甦要持續,可能需要更多的刺激方案。在台廠中,大摩對亞德客-KY(1590)及上銀(2049)維持「中立」評等。

報告指出,中國大陸9月採購經理人指數(PMI)為49.8,高於8月的49.1,也高於大摩及其他法人預期的49.4。生產及新訂單細項指數持續改善,可能反映政府對設備升級及消費品以舊換新的支持已展現效果。

摩根士丹利證券看自動化產業
摩根士丹利證券看自動化產業

大摩的總體經濟團隊預期,大陸官方最近的舉動顯示政策明確轉向打擊通貨緊縮,未來數月可望推出更多寬鬆貨幣方案,有助於推動第4季國內生產毛額(GDP)成長率溫和上揚。不過,通貨再膨脹之路並不平坦。

大摩認為,中方最近推出寬鬆政策,有助於在大陸製造業務比重較高的廠商。不過,大摩供應鏈調查顯示,需求仍疲弱,因此刺激措施的持續性將是下個觀察重點。

大摩指出,雖然額外激勵政策的力度及範圍仍難以預測,但從第3季初已出現一些預期,供應鏈廠商也多次提到,因此對市場來說也應該不是完全在意料之外。在台廠供應鏈中,亞德客-KY的股價評價(20倍)不及上銀股價(23倍)貴,但兩者都已反映大部分的利多。

對於亞德客-KY,大摩維持1,050元的目標價,以今年獲利預估來看,給予26倍的本益比。從2024至2026年,亞德客-KY預估營業利益率達30%至32%,符合過去上升周期時的數字。因此,最近亞德客-KY股價評價雖接近高峰,大摩認為仍然合理。

至於上銀,大摩維持205元的目標價,以2025年的預估獲利來推算,給予22倍的本益比,遠低於2011年以來28至29倍的歷史平均值,主因大摩較為保守看待上銀的獲利前景。如果工業自動化需求復甦,或是市占提高,有利股價上行;但如果工業自動化需求減弱、價格壓力上揚、市占下滑或地緣政治風險對全球經濟帶來更廣泛的衝擊,則股價面臨下檔風險。

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