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輝達及博通翻車,半導體周期近高峰?35年老手看到「長期籌碼轉向」:台股第二隻腳後漲什麼股票 ?

台股示意圖。 圖/聯合報系資料照片
台股示意圖。 圖/聯合報系資料照片

本文共2427字

經濟日報 萬寶週刊

文/萬寶投顧 蔡明彰

今天報告的主題是「台股打出第二隻脚後會漲什麼股票」。

萬寶投顧蔡明彰強調,當前股市最大威脅是美國經濟衰退的疑慮,8月非農新增就業14.2萬人,雖低於預期的16.5萬人,卻是兩個月來最大增幅,但隱憂在於7月新增就業人數被大幅下修至8.9萬人,低於10萬是美國經濟步入衰退的門檻,市場擔心美國經濟是否早已衰退,聯準會太慢降息了。

9月18日FOMC面臨兩難,如果經濟已衰退,降息一碼會利多出盡,若降息兩碼承認經濟走下坡,美股恐利空來襲。最佳方案聯準會要說服市場美國經濟尚未衰退,需要預防式降息來軟著陸。

美股這兩年漲幅太大,即使經濟衰退,狼來了,投資人先賣再說。費城半導體指數去年大漲65%,今年又漲29%,創5,391點歷史新高。7月來快速修正,自高點來下跌20%,面臨技術面熊市定義,今年來績效縮水到個位數,費半指數急漲急跌完全受AI影響,輝達財報利多失靈並非個案,被視為僅次於輝達最有AI成長力的博通,上季財報優於預期,並調升全年AI業績展望,因本季財測略低於預期,令市場懷疑成長開始趨緩,複製輝達股價重挫的模式。

萬寶投顧蔡明彰強調,輝達及博通兩大AI指標翻車,只有一個合理的解釋。大摩認為,半導體週期已接近高峰,才導致重量級AI股財報利多失靈。

半導體是典型的週期股,大致是兩年一次的供需平衡,這次是2022年Q4庫存調整到景氣底部。費半指數於2022年10月4,507點落底,同時間台股12,629點底部,2023年ChatGPT問世,輝達帶領AI股倍數大漲,台股今年曾漲到24,416點歷史紀錄,自12,629點底部狂漲一倍,這段AI主導時間,台股漲幅居全球主要股市第一,可見台股最受惠AI,但半導體週期2024年Q4已進行兩年,預計景氣到達天花板,所以輝達及博通財報激不起市場熱情,不少長期籌碼趁機倒貨。

三年前也是週期股的貨櫃輪,無論是國外的馬士基、中遠海控或國內的長榮、陽明公佈好到破表的財報,股價仍是難逃下跌趨勢,當時令人不解,但一年後答案揭曉。2022下半年開始,全球貨櫃輪景氣逆轉直下,大摩研判半導體週期2024年Q4高峰後,兩年後下個谷底在2026年Q4,因此AI需求必須在2025年至2026年提前釋出,才可以抵擋AI股的龐大賣壓。

萬寶投顧蔡明彰強調,仔細看美股AI指標股技術面都不妙,GPU的輝達6月COMPUTEX後,創140美元分拆天價,線型呈現高點一波比一波低,暗示有大戶逢高出脫,黃仁勳6月後幾乎每天賣股票,累計已大賣6億美元,折合新台幣200億元。

黃仁勳身價曾隨輝達股價水漲船高,到1,100億美元,全球富豪排名11,但美國媒體分析,黃仁勳苦熬了30年,直到近一兩年才真正晉升超級富豪,黃仁勳深知輝達景氣波動性極大,才在景氣週期接近高峰時,股票變現,如果輝達再出現低點一波比一波低,毫無疑問將複製2021年貨櫃三雄的週期反轉模式。關鍵底部價位90美元,這個價位失守將帶來AI股全面破底,費半及台股壓力加重。

比輝達走勢更糟的AI指標股,有伺服器的美超微,毛利率下滑及做空機構指控會計操縱,股價已破底。HBM的美光及網通的博通,第二支腳股價接近第一支腳,看來有必要利空進一步測試底部。

萬寶投顧蔡明彰強調,不要輕忽美股AI股疲弱走勢對台股半導體的衝擊,將在Q4顯現,半導體最上游與AI關係密切的IP矽智財,也籠罩在產業週期高峰的疑慮。

前股王世芯-KY今年走勢很奇怪,公佈的財報很好,上半年EPS大賺36元,比去年同期18元成長一倍,法說會指出5奈米AI加速器成長動能到2025年,可是每次利多都曇花一現,今年自高點4,565元已近腰斬,世芯-KY的走勢就是高點一波比一波低,又低點一波比一波更低,完全符合熊市格局,當然有人認為世芯-KY遭錯殺,若用半導體週期近高峰來解讀,也有人抓住今年高點利多出貨。

由於IP股本益比較高,一旦半導體週期高峰結束,股價修正較激烈。創意、M31、晶心科、智原等估值偏高要小心個股第二隻腳恐跌穿第一隻腳。而晶圓代工的台積電、聯電,一者本益比沒那麼高,二者AI概念減弱,仍有其他產品線炒作題材,晶圓代工封測目前還不太需要擔心第二隻腳跌得比第一隻腳嚴重。

萬寶投顧蔡明彰強調,多事之秋的9月產業最重磅事件是蘋果新機發表,雖然過去新機發表後,蘋果股價短線利多出盡,但銷售良好終會拉升中長線股價。股價會說話,美股科技七巨頭只有蘋果站在季線之上,上漲8%就能創新高。反之,輝達要漲近40%才能創高點,若要反攻,別無選擇蘋果當多頭主帥。

蘋概大立光8月營收70億元,創歷史新高,但老實樹9月拉貨下滑,令市場有疑問。可是歷史說明大立光營收高峰不會在8月,通常是11月。若當年iPhone新機銷售旺,10月至11月營收比9月多出1成至2成,這次蘋果iPhone 16在8月提前拉貨,9月營收或許微幅下滑,但很快10月至11月拉升,股價下跌製造良好買點。

其他主要蘋概8月營收年增率較高,聲學元件的美律45.04億元,年增74%,累計前8月營收年增32%。PCB的臻鼎-KY178.14億元,年增29%,累計前8月營收年增21%,相較華通8月營收年增8%,累計前8月年增16%,臻鼎-KY略勝一籌。PCB材料台光電累計前8月營收,年增66%,PA上游全新累計前8月營收年增53%,也都是成長動能強的蘋果供應鏈。

萬寶投顧蔡明彰強調,聯準會降息箭在弦上,同時美元走跌、日圓強升,日圓升破140元關卡,又會帶來全球股市的動盪。日圓升值受惠股成台股資金避風港,工具機、光學鏡頭、PCB、被動元件、關鍵電子零組件將有轉單利益,原相8月營收7.62億元,創近3年新高,年增47%,累計前8月年增51%,是日圓升值受惠股最強業績指標。

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