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台股分食AI硬體 世芯、技嘉純度都很高

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輝達獲利衝高 本益比向下修正!AI黑馬變白馬,投資趨勢藏變數

本文共2433字

財訊雙週刊 文/郭庭昱

輝達的財報證實了AI大趨勢,股價會說話,已從黑馬變白馬。台灣的AI股還有當沖造浪,助漲也助跌,已到了夢醒時分。

根據《財訊》報導,輝達(Nvidia)帶動AI(人工智慧)大趨勢,執行長黃仁勳法說會指出「全球已經建置了1兆美元的資料中心」、「新的運算時代已經開啟」,輝達的業績證明AI是成長最快的產業,其創新的能量正從客戶的資本支出,向下游應用端傳遞。

輝達回檔 AI概念股定錨

根據大摩(摩根士丹利)估計,AI半導體從2023年到2027年的年複合成長率達31%;2023年約400億美元,2027年將達1250億美元,雲端運用占最大宗,其次是汽車。

《財訊》報導指出,在基本面趨於明朗,財報超預期後,輝達隔日盤中創下502美元高點後回頭下跌,代表AI已經從黑馬股變成白馬股。市場認同趨勢,股價超前部署,財報數字真的好,但短線股價利多出盡。投資人最重要是心中那把尺,衡量基本面和股價的差距,輝達既是AI指標,在GPU(繪圖晶片)市占率達9成接近獨占,其股價不再創高,對AI族群的股價有定錨作用。

輝達2024財年第2季(5月到7月)營收135億美元,季增88%、年增101%;第3季展望營收中位數160億美元,季增19%,年增170%。這表示企業真的排隊下單,陸續推出產品,例如Salesforce的AI雲服務,可幫助行銷、電商、開發部門輸入文字,幫助完成流程任務;Adobe推出創意生成AI引擎,專注於輔助圖像、文字創作;Midjourney以文生圖、創作圖像,可大量節省繪圖人力;財金領域的大摩也和OpenAI共同開發聊天機器人,輔助財富管理的理專為客戶提供投資、理財、稅務諮詢。

《財訊》分析,這些AI產品面向企業客戶,帶動資本支出,還只是表面。AI至少有一半以上的應用,是在祕密中進行不會發表,這些企業希望打造獨家的資料庫。例如字母公司(Alphabet)、亞馬遜、微軟,除了向輝達買GPU,還會用AI設計半導體,拉開與對手差距。

輝達幾年來已採用AI技術加速設計,其CUDA(應用軟體加速程式庫)平台,提供上萬種程式供設計者採用,輝達的CUDA和GPU互相綁定,封閉系統具有領先優勢,至少領先對手超微1~2年。而軟體平台有個特色,一旦綁定就很難更換,因為IC設計工程師換新工具要花時間。

進一步拆解AI的產業鏈。首先,輝達GPU市占率9成,享有獨占利潤。其次,AI伺服器多家爭鳴,美超微、戴爾、廣達、技嘉、緯創,多家企業搶食。最下游是應用端,例如微軟、字母、亞馬遜等。

《財訊》也發現,輝達的目標是把餅做大,讓AI伺服器製造端的企業雨露均霑,藉由競爭推出好又便宜的產品,輝達可以賺最多。至於應用端,微軟、字母、亞馬遜販賣算力;Meta開放LLaMa先吸引客戶。

台股當沖熱炒 超漲不合理

輝達第2財季的數據中心營收103億美元,占總營收76%;毛利率由第1季的64.6%升至70.1%。今年初至9月7日輝達股價上漲214%,但以過去12個月EPS(每股純益)算的本益比,卻由年初將近300倍,跌到現在111倍,主因獲利翻倍,未來12個月EPS計算的本益比還會降為35倍。

《財訊》報導指出,輝達是最純的產業龍頭,市值超過兆美元,幾乎通吃GPU利潤,數據業務占營收7成以上,今年股價漲2.14倍。AI伺服器的美超微,市值僅141億美元,因籌碼優勢今年漲幅更勝輝達,未來的本益比18倍,也不算太離譜。

反觀台股的AI概念股,營收比重最高是IP(矽智財)的世芯,AI占6成,今年漲幅2.12倍和輝達差不多。據大摩研究,世芯的客戶有亞馬遜、微軟、特斯拉、英特爾等,IP的進入障礙相對高,也具有籌碼優勢,利基產品估值高尚可接受。

其餘的AI伺服器廠,是要彼此競爭的,現在需求旺盛,AI可以提高利潤率,但終究是進入障礙較低、壓力相對大的一環。緯創今年至9月7日股價漲幅283%,AI占營收僅4%;廣達股價漲273%,AI營收10%;兩家公司的股價漲幅都比輝達還高,除了由價值股變成長股,本益比提高,就只有當沖可以解釋。

根據《財訊》報導,緯創的當沖比率從年初1成多,最高達69.7七%,最近大約5成左右;廣達也差不多。做當沖以消息、籌碼、程式為主,但是回到基本面看,AI占營收比重1成左右的代工廠,漲幅等同創新龍頭的輝達,比價關係並不合理,更何況本益比到30、50倍,那真的不如去投資輝達、字母、微軟這類龍頭股。

輝達獨家賣鏟子,字母、微軟靠AI去淘金,這兩家都有訂閱制特色,可以靠AI定期收錢;此外,微軟賣軟體、字母賣廣告,本業都具有一定的護城河,長期投資相對安全。方舟投資木頭姊最重視應用端,她說:AI每出售1美元硬體,可以帶動軟體銷售8到21美元,在AI的巨大投資機會中,軟體占有一席之地。

《財訊》報導指出,如果同比台股,晶圓代工的台積電AI占營收約六%,公司預估AI未來年成長率五成,未來5年約可占營收1成出頭。如果長期AI的需求從運算端拓展到邊緣和終端設備,例如PC、手機有AI運算功能,將帶來進一步的成長。台積是代工龍頭,其股價漲幅、本益比相對穩健,可做為台股AI領域的指標。

華為新機 制裁升級增變數

《財訊》分析,雖然AI的成長明確,近期股價回檔除了利多出盡,還有一片小烏雲,那就是美中科技戰白熱化,美國不排除制裁升級,AI可能首當其衝。8月底美國商務部長雷蒙多訪中期間,中國要求美國減少對先進技術出口管制,雷蒙多表示她拒絕了,「我們不就國家安全問題進行談判」。

同時,中國華為推出M60新手機,採用中芯7奈米製程、半導體自製率達6成,在美國的重重封鎖下,華為的能耐超出預期。美國如果要加大制裁中國力道,很可能從AI下手,將影響來自中國的中階需求。

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《財訊雙週刊》隔週四出刊,1974年創刊,是台灣財經雜誌中,最資深權威的財經專業媒體雜誌是創造兩岸三地政經投資理財議題,洞燭市場的先行者。

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