美對中半導體新割喉戰，台廠的贏家與輸家是誰？這個產業恐怕「倒成一片」

萬寶投顧蔡明彰強調，台積電創辦人張忠謀日前在半導體世紀論壇預言，未來五年全球半導體供應鏈分成美國及中國兩大陣營。面對美國結合日本、南韓、荷蘭形成的大聯盟，台灣選擇加入，選邊站後，越來越不容易左右逢源。

張忠謀表示，支持美國對中國的半導體圍堵，聽在中國政府，點滴在心頭。長期發展，台積電將減少中國客戶，但張忠謀認為，中國政府雖野心勃勃，全力擴充半導體自主生產，技術至少落後台灣5至6年。

傳聞拜登政府已準備擴大對中國半導體制裁，將在4月宣布，包括美國半導體設備大廠應用材料、科磊、科林研發等，限制輸往中國，造成的影響是目前至少兩倍。

現在荷蘭艾司摩爾不得出口先進製程的EUV，已衝擊中國半導體14奈米以下先進製程，若再擴大到應用材料等半導體設備，連成熟製程，中國都陷入困境。

萬寶投顧蔡明彰強調，美國對中國半導體發動新割喉戰，為4月全球半導體供應鏈的股價投下變數。

半導體設備大廠艾司摩爾以先進製程為主，影響較小，但應用材料就營收來說，為全球第一大半導體設備廠，2022年第三季，中國市場佔營收比重高達27％，其次台灣24％，南韓19％，美國才11％，中國市場比重雖然較2021年第三季的36％下降，但仍是第一大市場。一旦拜登新措施納入應用材料，美國必然殺敵一千、自損八百。

再看科磊，中國市場營收佔比29％，科林研發的中國市場營收佔比30％，都是第一大市場。台灣相關半導體供應鏈連帶受衝擊，京鼎連續多年獲得應用材料最佳供應商獎，目前大客戶佔營收比重七至八成。

應用材料參與京鼎私募投資新台幣17億元，持有京鼎股權8.4％，超越鴻海集團成京鼎單一法人最大股東。京鼎去年EPS 24.64元，創歷史新高，今年估20元，本益比低於10倍，配息13.8元，殖利率7％。若應材不得供應中國客戶設備，則京鼎恐EPS急速下滑。

萬寶投顧蔡明彰強調，中國不可能坐以待斃，微軟老闆比爾蓋茲曾說，美國種種打壓中國的手段，不能阻止中國取得半導體晶片。目前已傳出中國針對半導體龍頭中芯、華虹、華為補貼無上限，全力擴充成熟製程再來發展先進製程，如果中國政府砸大錢補貼，將殺成紅海市場。

太陽能、LED、面板就是過去最好的例子，原本台灣廠商在規模、技術都領先紅色供應鏈，但後來都落居下風，甚至營運都成虧損，陷入低潮。紅色供應鏈獲得政府補貼後，不用負擔折舊費用，生產成本幾乎為零，可以大舉殺價，搶市場佔有率。

數據顯示中國前十大半導體若沒有政府補貼，獲利將明顯下降，大約四分之一的淨利來自補貼。

以三安光電為例，補貼佔淨利高達67％，三安光電在2020至2022年的3年內，獲得30億人民幣巨額補貼，三安光電大力衝刺LED市場，平均每台MOCVD補助1,000萬人民幣，以磊晶的造價設備幾乎為零。加上三安光電挖角台廠工程師，2011年開出年薪新台幣千萬元優越條件，使三安光電壯大起來，時間拉長，到了2022年三安光電打入蘋果供應鏈，低價搶單Mini LED，取代台廠供應鏈的富采。

富采前身為LED晶片大廠晶電，晶電與三安光電多年的恩怨情仇，沒想到晶電換股富采後，迄今富采仍無法走出一片天，去年EPS 0.05元勉強損益兩平，決定不發股利。

中芯、華虹全球晶圓代工市佔率分別4.7％及2.6％，許多消費電子及車用晶片不必採用先進製程生產。中國有這些龐大市場，中國政府全力補貼將壯大中芯、華虹的全球成熟製程影響力。

台廠的聯電、世界、力積電備受壓力。聯電全球市佔率6％，排名第三，是否如同富采被三安光電超車，假以時日被中芯超越呢？更不用說力積電，中國客戶若轉單去中芯、華虹，衝擊很快顯現出來。

萬寶投顧蔡明彰強調，若中國無上限補貼晶圓代工廠，必然同時拉升半導體設備及IC設計產業，台灣IC設計將倒成一片。

根據中華徵信所統計，2021年台灣IC設計業合併營收50億元以上有31家，這31家營收合計1.16兆元，佔整體IC設計的92％營收，但31家IC設計業者來自大陸營收6,220億元，佔比高達53％，等於半壁江山是中國市場的貢獻，一旦中國政府下令補貼中芯、華虹，必然要求中國本土IC設計業配合下單，台灣IC設計業去哪裡找客戶填補50％的營收缺口。

萬寶投顧蔡明彰強調，美國半導體陣營最大優勢是技術領先，輝達發表新軟體庫，性能提升40倍，突破晶片設計的瓶頸，最大受惠者，生產代工的台積電，但這是輝達的獨自技術，不是ChatGPT概念，可帶動台廠的創意、祥碩、譜瑞-KY、世芯-KY等IC設計。

另外，這些股票近期已大漲，充分反映AI及HPC題材，創意、世芯-KY本益比已38倍及43倍，當估值已高，就必須往其他下游找機會。AI、HPC產業下游零組件今年EPS沒有明顯衰退，散熱是唯一選擇。

奇鋐去年EPS 11.78元，今年估12.1元，雙鴻去年EPS 14.68元，今年估14元上下，建準去年EPS 4.34元，今年估4元，這三家散熱廠在高速運算、車用、網通領域的需求仍不錯下，支撐今年的獲利展望。

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