經濟面臨逆風但非颶風 惟底部可能仍未成形

富蘭克林坦伯頓基金集團每月公布的美國經濟儀表板追蹤三大類共十二項美國經濟指標，一月數據顯示就業信心維持在黃燈，營建許可從黃燈惡化為紅燈，零售銷售、薪資成長、商品、ISM新訂單、利潤率、信用利差、貨幣供給、殖利率曲線維持在紅燈，而失業金申請、卡車運輸則維持在綠燈，整體美國經濟儀表板仍維持紅燈。

富蘭克林投顧表示，聯準會如期放緩升息速度至一碼並稱通膨減緩，鮑爾主席強調需要看到更多大量數據來證明通膨處於持續向下的走勢，因此二月公布的通膨數據將讓市場重新校準本波升息終點的利率水準、時間及降息預期，牽動投資人敏感神經。

而值此曙光乍現但情勢未明之際，投資人與其費心猜測聯準會何時停止升息，不妨建構一個同時涵蓋一檔平衡型、一檔股票型、一檔債券型基金的聚富投資組合，分散波動風險之時也能網羅升息末段的股債匯市投資契機。

建議投資策略為：(1)核心配置：以採取靈活配置的美國平衡型基金為核心；(2)靠攏高評級債券：通膨放緩、聯準會升息接近尾聲，將開啟債市多頭行情，首選側重高評級債的全球複合債型基金，並透過全球債券型基金網羅非美貨幣的匯兌收益機會；(3)股票部位三管齊下：中國經濟重啟有望緩解全球經濟下行風險，國際貨幣基金一月將2023年全球經濟成長率預估值自2.7%上調至2.9%，但美歐央行緊縮政策的滯後效果持續，加上企業獲利仍面臨終端需求放緩及成本上揚的挑戰，將牽動股市波動，建議單筆以較不受景氣循環影響的基礎建設、公用事業產業及美國股利成長型股票基金為主，並透過大額定期定額策略參與生技及科技產業創新商機，而中國經濟重啟及三月兩會題材有利中國及新興亞股春季躁動行情，積極者可留意震盪買點。

凱利投資衰退風險儀表板：從房貸結構和品質看，高利率威脅可控

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲表示，聯準會在過去10個月快速升息帶動抵押貸款利率從2021年底的低谷大幅上升，加上房價大幅上漲，住房負擔能力如今已降至數十年來的低位，但相對歷史而言，高利率的威脅可能較低，因為在全球金融危機(GFC)之後，美國民眾已不再透過浮動利率抵押貸款(ARM)來買房，ARM佔所有抵押貸款比重在2022年達到25%的高峰後回落至13.5%，而全球金融危機前夕約為50%。

從貸款品質來看，抵押貸款市場也不同於全球金融危機期間，過去5年，有超過80%抵押貸款流向了超優質借款人(信用評分>720者)，次級借款人的比重(信用評分<620者)則處於低個位數，與全球金融危機初期的超優質貸款不到60%、次級貸款超過10%形成鮮明對比。

傑佛瑞．修茲指出，與全球金融危機開始時相比，目前的經濟和房市在結構上都處於非常不同的位置，這應會限制房市趨緩時所造成的傷害，雖仍是個逆風，但並非颶風。而隨美國經濟緩慢走向潛在的衰退，我們認為即將公佈的數據可能仍無法揭示明確的增長和獲利趨勢，2023年上半年美國股市將保持震盪格局，仍認為持久的底部尚未形成。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克表示，美國通膨壓力已顯現緩解跡象，預期聯準會政策將趨近轉向停止升息並且將維持較長一段時間，相信利率攀揚的走勢已幾乎告一段落，拉長存續期鎖住高殖利率水準將是2023的核心策略之一，看好高品質債券投資前景將優於股票，樂觀情境下預期投資級債可望創造雙位數潛在報酬，即便基本面惡化也可望表現勝出，此外，一旦市場信心改善，股票資產亦有可增加收益與報酬的機會。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽(Sonal Desai)表示，基於2023年將面臨景氣走緩或甚至可能衰退的情境，最看好高品質的公債、企業債和抵押債的防禦表現，而在非投資級債與新興市場債方面，因企業體質優劣不一、各國家基本面差異大等，入手時仍需精選標的，同時適度分散配置。