美中半導體割喉戰 台股意外贏家會是誰？

萬寶投顧蔡明彰強調，台股國慶假期後反映美國9月非農就業及美國對中國半導體割喉戰兩大利空，再度破底，向下測試萬三關卡。

10月13日將發佈的美國9月CPI，市場估8.1％，核心CPI 6.5％。其實CPI已無法改變聯準會將在11月2日第四度升息三碼，會有影響是今年最後一次FOMC，12月14日究竟再升息多少。

如果這次CPI低於8.1％，市場會判斷12月升息放緩到二碼，反之高於8.1％，就會揣測12月又升三碼，又是股市的大利空。

結論，9月CPI高於8.1％，台股守不住萬三，下探2020年10月低點12,546點，這個位置是台股疫情紅利的末升段起漲點，曾連續12周收紅，同時也是護國神山台積電最風光的時刻，全世界都在追晶片，都看台積電的臉色，台積電在短短的三個月內從432元漲到679元，雖然在今年1月又刷新天價，漲到688元，但沒有兩年前的多頭氣勢了。

現在台積電已跌破二年前432元，出現3字頭價位，強烈暗示大盤有可能退回兩年前的12,500點。反之，CPI低於8.1％，最好的情境是核心CPI低於預期的6.5％，台股雖破萬三，但將強彈。

華爾街分析師對美股第三季企業財報持悲觀態度，將標普500的第三季獲利預期下調6.8％，為2020年第二季以來最大降幅，同時也下調美股第四季及2023年的獲利預期。

萬寶投顧蔡明彰強調，為何第三季企業獲利不看好？通膨上升衝擊消費需求，並且工資及原物料上漲，侵蝕企業利潤，在第三季財報下修下，預期標普500指數還有下跌空間。

目前標普500的本益比為16倍，應該不會跌到2008年金融海嘯的10倍低點，但有可能跌到2020年14倍低點，如果是這樣，標普500將由現在近3,600點跌到3,200點，大約還有一成的下跌空間。

台股的企業財報焦點在電子股，尤其半導體，美國對中國科技割喉戰割到斷，10月7日祭出天羅地網五大管制。

第一，特定先進HPC晶片等PC產品列入管制。第二，對用於中國超級電腦，含半導體開發或生產增加新許可需求。第三，範圍擴大到用於超級電腦的特定外國生產項目。第四，限制邏輯IC的16、14奈米，DRAM的18奈米，128層以上的NAND Flash。第五，限制美國人不可在未經許可下，於特定中國廠開發或生產IC。

萬寶投顧蔡明彰強調，這五大管制都深遠打擊台灣半導體，因為疫情紅利消失，半導體晶片轉為供過於求，庫存調整成為影響半導體股價的根本背景，但當前PC、手機終端需求不振，必須靠HPC、AI、車用來加速整體半導體的庫存調整，中國佔全球HPC約10％，比重不小，但美國全面圍堵台積電不能為中國客戶生產HPC晶片，為美系客戶生產的HPC晶片也不能賣到中國。

台廠IP矽智財公司，不能為中國客戶開發產品，於是整個半導體的庫存調整速度變慢，當然股價就有更低點。

HPC業務從今年第一季超越手機，為台積電最大營收來源，第二季HPC營收佔比進一步上升至43％，估計台積電第三季EPS超過10元，但美國對中國半導體割喉衝擊開始於第四季顯現，估單季EPS降至8元，台積電將步入成長放緩，估2023年EPS從今年36元降為30元，以12倍～13倍本益比計算，台積電將在今年第四季到明年第一季，來到390元～360元價位。

目前台積電佔台股集中市場市值權重降至25.6％，仍有一言九鼎份量，台積電沒有落底，台股就不會C波觸底。再次強調台股C波下跌，不要碰虧損公司及30倍本益比的兩種股票。台積電可以定時定額往下承接，但這兩種股票最可怕激烈的殺盤會發生在這個階段。

萬寶投顧蔡明彰強調，過去歷史經驗，台股C波落底，將出現投降式的賣壓，就是高估值股票一路狂跌，持有者不計成本的砍掉部位。注意，第二季EPS虧損，萬一第三季財報又是赤字，幾可確定今年沒指望，這種虧損股首當其衝。

第二季虧損的半導體公司包括神盾、光罩、威盛、十銓等。IP股因過去期待AI、HP應用在先進製程，享有較高本益比，但如今有變數，世芯-KY、M31、晶心科、金麗科有中國客戶，有可能踩到美國管制紅線。

即使創意、力旺以美系客戶為主，當然也有可能美系客戶的終端產品賣到中國市場，現在也受管控。更重要目前台積電本益比降至11倍，對比創意26倍，力旺50倍，世芯-KY 27倍，M31 34倍，晶心科58倍，問題出在估值過高。

萬寶投顧蔡明彰強調，美國加大半導體輸往中國管控，後續將有兩大效應，半導體庫存調整延長，使得半導體業者2023年大砍資本支出，下個修正的焦點轉向半導體設備廠，與先進製程有關的閎康、宜特、家登、華景電近來出現跌停。

其次，晶片未來價格看跌使下游的成本減輕，如果有不錯的終端需求，反而成為美國打壓中國半導體的意外贏家。以IPC的數位看板為主的建碁從30元漲到64.2元，大漲一倍，但今年EPS估2.4元，雖股價漲幅已大，但回檔有限。

雖然全球經濟明顯放緩，但大部分IPC業者的訂單能見度到明年，而過去最大問題是晶片零組件缺料，將在晶片供給增加而解決。

對比建碁，其他IPC的EPS更高，但股價才50元～70元。廣積今年EPS估8元，威強電估7元，立端估5.5元，虹堡估6元，如果第三季財報保持一定水準，股價將強力上漲。

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