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「從未看過科技股利空這麼密集」一位投資長看到美股的五個風險

2021-07-16 16:36非凡商業周刊 文/阮文非
科技股
  • 投資
  • 債券
  • 疫情
  • 摩根士丹利

美股示意圖。(美聯社)
美股示意圖。(美聯社)

隨著變種病毒令全球疫情加速惡化,加上多國開始有數據顯示經濟在放緩當中,讓投資人又開始重視科技股尤其是科技巨頭,科技股真能帶領美股繼續走高?投資人目光該放在哪?

雖然目前市場有不少人認為科技股欲漲乏力,但其實不少大型科技股尤其美國科技巨頭近期創新高。基本上,上半年大家看好全球疫情消退,多國陸續重新開放經濟,讓人看好經濟復甦而帶動能源與金融等傳產股走高,去年表現強勁的科技股出現休息態勢。

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今年科技股利空聚集

但隨著Delta變種病毒令全球疫情加速惡化,加上多國開始有數據顯示經濟在放緩當中,投資人又開始重視科技股尤其是科技巨頭,因為在市場上有極大優勢能度過難關的同時,還可以維持其強勁的業績表現,即使其不能領漲大盤繼續走高,至少也能撐住自家公司股價。標準普爾500資訊科技指數今年來上漲約16%,但美國10年期公債殖利率從3月底收1.745%高點開始往下跌至目前不到1.4%。摩根士丹利財富管理認為其估值「極端」,因為其市銷率(price-to-sales)達7.4倍,上升至2000年科網股泡沫時水準。

摩根士丹利財富管理投資長麗莎(Lisa Shalett)認為,問題來自科技股股價高漲同時,其獲利能力與獲利表現已變得脆弱。她說,從未看過科技股會密集出現那麼多利空,包括輸入性成本不斷增加、美元走貶、市場競爭上升、稅率走高和主管機關更嚴厲的規範。

摩根士丹利指蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet和臉書等5大科技巨頭股價,自6月初以來表現超越標準普爾500指數,期間市值合計增加逾1兆美元。但專家認為這種靠美國經濟重新開放而刺激股價大漲的走勢,長期是無法支撐下去。這段期間美國10年債息持續下滑,若債息再度回升,就可能令科技股尤其科技巨頭的估值構成更多壓力。

麗莎指出過去20年來,科技股走勢跟經濟成長方向相同,而經濟成長會牽動美國債息,變成科技股跟債息呈正相關走勢。但在聯準會近乎無限量向市場挹注龐大流動性的情況下,已扭曲了利率和科技股的走勢,導致兩者之間走勢轉為負向,重回科網泡沫時情況。她指出標普500指數裡一般有20%~25%市值為「類債券資產」(bond proxy)。

龍頭進可攻、退可守

當債息下跌時,這些類債券的個股就會上漲。但現在類債券資產占標普500總市值比率已高達35%,當中大多數類債券資產為科技巨頭股票。她警告這除了衝擊投資人的多元資產配置外,也導致利率往上升時衝擊股市的走勢。

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非凡商業周刊

成立於1997年,全台最專業的股市財經雜誌。本刊以中立、公正、客觀的立場,為投資人掌握最新的財經資訊,本刊內容為國內、外總體經濟分析,現今當紅產業剖析,個股研判及操作相關報導,投資股市不可或缺的財經雜誌,讓您做好萬全準備,迎戰多變的行情。
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