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投信不甩大航海時代,作帳行情鎖定2022年新趨勢,重倉布局二大概念股

2021-06-24 07:45專欄作家 股市小P
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台股示意圖。本報資料照片
台股示意圖。本報資料照片

航運重挫,電子強勢反彈

電子股從今(2021)年 4 月開始,逐漸在傳產股的崛起下變得潰不成軍,而傳產股的行情又逐漸集中到航運身上,到了 6 月初,整個台股已經變成一場電子與航運的戰爭,兩大板塊在爭奪台股淺碟型市場有限的資金。

而隨著法人研究圈對電子股陸續發出預警及雜音,航運氣勢逐漸勝出,還死守在電子股的投資人被少年股神們戲稱是專買老人股的死腦筋,投信則因為基金經理人過去的研究領域幾乎都放在電子股,因此在這波大航海時代中,除了迫於績效壓力買入的部位外,投信大多沒有搭上這波航海熱潮。

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不過電子股的慘劇,在航運股6/23因漲多大跌,導致資金流往其他族群後,出現強勢反彈,航運股幾乎全面跌停下,加權指數卻大漲 261.16 點,投資人也嘗試在 6/23 的個股表現中,找出一些電子的題材性。(原文刊載於6月23日)

有如拉積盤的大航海時代

航運股是 2021Q2 的主流類股已是鐵打的事實,不過這股航運風潮,在拉抬的過程中,卻出現與今(2021)年 1 月份相似的籌碼變化,年初元旦一結束,加權指數就跟隨著港美股上演一波熱錢行情,指數在 1/4 ~ 1/20 短短 14 個交易日內,就大漲 9.6%,然而當時貢獻漲點的,幾乎集中在台積電(2330)、日月光投控(3711)這些半導體類股身上。

由於資金過度集中在大型半導體股,中小型股出現資金外流,不論 12 月營收多高、公司展望多樂觀,市場就是不買單,投資人寧願追高台積電,因為當時台積電的氛圍幾乎是今天買進,明天就繼續漲,景象與當前航運股的瘋狂如出一轍。

1/21 加權指數上漲 9.6% 時,以中小型股為主的櫃買指數(OTC) 卻僅小漲 0.2%,一直到 2 月份過完年,投資人冷靜後,回頭注意到其他中小型股,才開啟中小型電子股在 2 ~ 3 月的飆漲行情。

雜音集中在消費性電子

電子股在 5 月初股災隨著大盤重挫後,一度隨著指數快速反彈,但隨著資金開始往航運股集中,電子股的反彈開始變得無力,部分外資趁著這個機會,開始針對部分電子股降評,首當其衝的就是容易受市場情緒影響的面板股。

雖然友達(2409)、群創(3481)今年 EPS 達 7 ~ 8 元已幾乎是法人的共識,但降評的外資在出具降評報告時,直接把重點放到 2022 年EPS,認為就算今年 EPS 有 7.5 元,明年也只會剩下 2.5 ~ 3 元,這些外資一年前連面板能大幅獲利都估不出來,2022 年 EPS 的預估當然也不一定可信,但市場情緒還是讓面板股從 24 ~ 25 元,回跌到股災時 20 ~ 21 元的價位。

而面板的表現,又加深了投資人對消費性電子是否 Overbooking 的疑慮,於是外資們打鐵趁熱,又在6/22日出具 PC 產業將面臨庫存調整的報告,降評宏碁(2353)及華碩(2357),甚至護國神山台積電(2330)都難逃外資降評毒手,整個電子股板塊風聲鶴唳,更加劇了航運股在 6 月份的漲勢。

然而我們如果觀察 6 月的投信買賣超,除了 6 月下旬之後,因 0050 調整的買盤外,主動型基金的投信,從 6 月中之後就沿路賣超,並把資金重新移回電子股,既然電子股充滿了不確定性,投信又為何重新拉高電子股比重?

下圖:看空法人「承認」群創(3481)今年可以賺 7 ~ 8 元,但直接把矛頭指向 2022 年,讓多方拿不出東西反擊。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資...
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

科技股指標重壓半導體

台股由於過去 10 年成長動能幾乎都集中在科技股,基金經理人從研究員時期的關注焦點也都在電子,遇上今(2021)年這種 10 年一遇的漲傳產行情時,立刻變得不知所措。

就以筆者最愛參考的投信-安聯台灣科技來看,該基金從 2015 年到 2021 年 2 月的累積報酬率高達 372%,遠遠超過指數的 75.58%,該基金的經理人於2 ~ 5月份休假,這段期間資金板塊從電子大幅移動到傳產股。

原本筆者以為,5 月份這位王牌經理人回歸後,會趕緊買超傳產股,補足投資組合裡面偏重電子股的問題,但讓人驚訝的是,該基金 5 月份之後,除了將有雜音的面板股出清外,幾乎沒有買進任何一支傳產股,反而大舉加碼電子股,到了 6 月的第三周,安聯台灣科技手上的半導體類股已經占比70%,與同業動輒 20% 航運股的分配形成強烈對比。

(資料來源 : Moneydj) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投...
(資料來源 : Moneydj) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

下圖:沒有買進半張傳產股,反倒加碼半導體類股。

(資料來源 : 投信投顧公會) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資...
(資料來源 : 投信投顧公會) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

納斯達克創下歷史新高

在斷定電子股是否完全沒有機會之前,我們可以先將目光轉向美股,從去(2020)年疫情開始,納斯達克及道瓊指數變得壁壘分明,道瓊指數代表著傳產、金融及疫情受害股,納斯達克則代表疫情下受惠的科技股。

按理來說,在美國疫苗施打率不斷攀高之際,納斯達克指數應該與道瓊呈現反向關係,一開始市場也是這樣認定的,2 ~ 5 月份道瓊指數從 3 萬點上漲到 3 萬 5 千點,同一時間納斯達克指數卻在 12,000 ~ 14,000 點之間震盪。

去年 Ark 吹起的新經濟風潮概念股,更是上演泡沫破裂的劇本,一個個跌掉 50% 甚至 60% 的市值,然而昨(6/22)日納斯達克卻悄悄的突破歷史新高,來到 14,253 點,那麼問題來了,既然 Ark 吹捧的股票一個個破底,為何指數還可以突破前高?

原來是過去 10 年帶領納斯達克指數上漲的科技巨頭:微軟、亞馬遜、google 重新回到多頭走勢,除了前三大巨頭,這次還多了一家輝達(Nvidia),而這四間拉動納斯達克創高的公司,其業務範圍都有一個共通點,那就是高速傳輸及雲端概念。

下圖:微軟股價突破前波高點。

(資料來源 : 富途牛牛) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須...
(資料來源 : 富途牛牛) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

6 月表現強勢的電子股

6 月份是傳統投信作帳的旺季,今年雖然航運盤壓的電子喘不過氣,但還是有一些類股及題材,在投信買盤的簇擁下,逐步打底完成並重回多頭型態。

我們如果拉開 5 月份的投信持股明細,可以注意到去(2020)年投信人手一張的載板三雄,依舊盤據許多基金的前 10 大持股,載板類股 6 月份也都有 10 ~15% 不等的漲幅,除了載板三雄,AES-KY(6781)及緯穎(6669)這兩間伺服器相關的公司,6 月份也在投信買盤簇擁下創下歷史新高。

而攤開 6 月份的投信買賣超,還有兩支股票特別引起筆者興趣,在清一色半導體的個股當中,赫然出現了奇鋐(3017)及雙鴻(3324)這兩支散熱相關的股票,乍看之下讓人摸不著頭腦,但仔細思考,其實與上述的投信選股方向並不衝突。

下圖:消費性電子庫存雜音,並不會改變高頻高速對ABF載板需求大增的趨勢,6月電子股愁雲慘霧之際,載板三雄在投信買盤簇擁下,逆勢走出作帳行情。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資...
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

資料中心高頻高速帶動散熱想像

除了載板、伺服器備援電池(BBU)及伺服器組裝,2022 年 Intel 及 AMD 將再推出新的伺服器平台,而這次主打高速傳輸,新平台支援 PCIE 5.0 及 DDR5,CPU 運算速度也更快,雖然零組件大幅更新成高頻高速,卻讓散熱變成棘手的問題,與炒作 5G 手機時,散熱變成是 5G 概念股一樣。

這次展望 2022 年的資料中心、伺服器題材,散熱也變成是一個潛在的概念股,事實上,2018 下半年台股一片愁雲慘霧時,就有一個族群逆勢上漲,就是搭上 5G 手機散熱題材的雙鴻(3324)及超眾(6230)。

也就是說,比起市況不好就選擇空手的散戶及中實戶,投信法人有一定要待在市場裡面做多的壓力,為了創造績效,投信會傾向尋找下一年度基本面才會發酵,且與市場想像有所出入的股票來做多,一來本夢比的拉抬可以擺脫本益比創造的天花板,二來純題材的想像,拉抬時也較容易把散戶浮額籌碼洗出來。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資...
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

重獲法人青睞的世芯-KY(3661)

除了載板、不斷電系統、組裝這些與硬體相關的伺服器概念股,還有一個類股也搭上了這波熱潮,那就是 4 月份因飛騰禁令事件而上演小股災的去美化矽智財類股。

攤開安聯投信 5 月底的持股,有一間新納入投資組合的公司特別引人注目,世芯-KY(3661)這間 4 ~ 5 月時,連續吃了 6 支跌停板,且從 900 元下殺到 370 元的公司,竟重新獲得法人的青睞。

其實這個邏輯與去(2020)年的華為事件相似,美國宣布華為禁令時,聯發科(2454)、南電(8046)這些華為概念股通通重挫大跌,短線跌幅達 20 ~ 30%,然而 5G 趨勢及 ABF 載板供需吃緊的問題,並不會因為華為一間公司從地球上消失就改變,華為概念股們很快就找到新的客戶取代華為。

當法人終於理解買的是趨勢而不是某間公司的供應鏈後,5G IC設計及 ABF 載板類股的股價,終於在今(2021)年 2 ~ 3 月雙雙被推到歷史高點,比起去(2020)年華為事件時的低點,都上漲了 100 ~ 200%。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資...
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

美國客戶取代中國客戶

就以世芯-KY(3661)來看,飛騰事件爆發後,公司已經積極找其它客戶填補,實際上影響約10%,與去年華為事件類似,禁令造成短期市場情緒波動,但台系半導體業者受惠去美化、去中化及產業趨勢不變。

與以往中系客戶填中系客戶不同,這次由於美系品牌客戶資料中心、伺服器需求上揚,帶動自製晶片需求上升,為了加快開發速度,已釋出更多 AI/HPC 運算 ASIC 的委外 NRE 設計及量產訂單,美系客戶將取代中系客戶,成為 ASIC 業者的新的成長動能。

除了世芯-KY(3661),創意(3443)、M31(6643)、力旺(3529)長期來看也都將受惠這波美國科技巨頭自製晶片外包趨勢,在與美國幾家雲端科技大廠,6 月帶領納斯達克創新高的背景搭配,就不難理解為何這幾間從財報角度來看貴到不可思議的 IC 設計業者,會在電子股愁雲慘霧時,特立獨行的出現多頭走勢。

下圖:指標性基金 5 月份減碼面板相關的群創(3481)、矽創(8016),買進過去被歸類為去美化概念,但未來將受惠美國資料中心趨勢的世芯-KY(3661)。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資...
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

快速結論

最後整理出本文重點如下:

1. 航運股在連續多天大漲後,終於重挫拉回,電子股也趁勢反攻,但早在電子股反彈之前,投信就已進場加碼電子類股,只是方向不再偏重消費性電子。

2.如果疫情結束等於科技股式微,那完全無法解釋納斯達克在 6 月創下歷史新高的現象,過去 10 年市場沒有疫情,且 2014 年之後 QE3 退場,也沒有改變美國科技巨頭市值成長的軌跡,疫後時代的科技股,可能會重回 2019 年之前的生態,由 FANG 這些大企業貢獻大部分的上漲,而這幾家科技巨頭放眼 2022 年的成長動能,幾乎都是與雲端相關的業務範圍。

3. 部分王牌經理人雖然這波傳產股踏空,但他們在電子股的選股方向依舊值得參考,在市場一窩蜂買進航運股的同時,投信卻轉而押寶電子股,尤其半導體類股,如果再細看投信買超的類股,會發現投信選股方向已經從消費性電子移往雲端、高速傳輸相關,避開市場現在對消費性電子庫存調整的雜音。

4.與 2018 下半年炒作 5G 手機散熱類似,Intel 及 AMD 推出的伺服器新平台,主打高頻高速的同時,散熱也變成棘手的問題,一些伺服器散熱類股已可以看到投信著墨的跡象,比起市況不好就選擇空手的散戶及中實戶,投信法人有一定要待在市場裡面做多的壓力,為了創造績效,投信會傾向尋找下一年度基本面才會發酵,且與市場想像有所出入的股票來做多。

5.美系品牌客戶資料中心、伺服器需求上揚,帶動自製晶片需求上升,為了加快開發速度,已釋出更多 AI/HPC 運算 ASIC 的委外 NRE 設計及量產訂單,過去的去美化 IC 設計類股,有機會變成美國科技大廠晶片外包概念股。

本文經由股市小P授權轉載,原文請點此

本文僅反映作者意見,不代表本社立場

免責宣言:本網站及作者所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。

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