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高通回歸添三大隱憂 外資開聯發科降評第一槍

2021-05-10 10:34經濟日報 記者趙于萱/台北即時報導
聯發科
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聯發科。(歐新社)
聯發科。(歐新社)

聯發科(2454)營運氣勢如虹,外資圈最高目標價已喊到2,000元,但最早把目標價喊上千元的Aletheia資本竟意外啟動降評!該券商報告指出,考量高通晶片難產瓶頸將在下半年排除,屆時會給聯發科強烈一擊,包括聯發科頗具優勢的中階晶片同步面臨市占流失挑戰,營運高峰確定在今年結束,為此調降聯發科評級至「持有」,目標價也從先前的千元改為「未評等」(N.A)。

Aletheia資本表示,其從去年7月喊聯發科攻千元,市場一度認為太樂觀,但現在1,000元反而被視為聯發科的「底」,甚至其給出的1,000元目標價成為外資圈墊底的預測。重新評估聯發科的基本面動能後,考量有三大隱憂,因此調降評等。

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這三大隱憂包括高通晶片生產瓶頸將排除,中階在內的晶片將對聯發科帶來威脅;其次在高通等因素影響下,聯發科大陸5G晶片市占成長趨勢「見頂」;三是明年開始營運增速放緩。另外,該券商還提到,聯發科若要維持高成長,一個方法是併購,但公司卻宣布大方配息,看來多餘的現金流並沒有要投入併購的計畫。

Aletheia資本進一步表示,今年以來,聯發科晶片用於主要品牌的機種數量有28款,看似落後高通的45款,但若排除高通驍龍800系列,聯發科以28款略為領先高通25款。4月時,聯發科晶片獲得採用的機種有十款,也和高通整體晶片獲得八款採用來得多,顯示聯發科晶片有突破性的發展。

不過隨台積電(2330)產能陸續開出,高通晶片瓶頸在下半年排除的機率增加,且高通中階晶片預計第4季起大量生產,屆時將對聯發科帶來威脅。更不用提,高通未來還將為新榮耀生產晶片,原本新榮耀所有訂單都交付聯發科,這些訊號都令人擔憂營運高峰過去。

Aletheia資本推算,在高通動能重啟,聯發科明年營收及營業利益將較今年下滑10%、7%,對比今年成長性為49%、123%,出現大反轉。2021-2023年每股純益(EPS)則推估58元、57.3元及63.3元。

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