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英特爾:四股超級力量 正在更快改變世界 19:18

為何外資看好卻賣不停?二外資下修台積電曝玄機

2021-03-25 09:57經濟日報 記者趙于萱/即時報導
台積電
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台積電。報系資料照
台積電。報系資料照

英特爾宣布擴增晶圓廠,市場普遍解讀,此舉並不妨礙台積電(2330)穩坐晶圓一哥寶座,但台積電ADR、現貨表現卻接連下挫,摩根士丹利及滙豐證券最新分析,英特爾祭出IDM 2.0策略雖不影響台積電中期動能,然更長線在2023年後英特爾技術可能趕上成為新隱憂,為此兩家外資都下修台積電長期成長速度,目標價分別下調為668元、720元。

上述又以滙豐目標價從845元大砍到720元,調整幅度達14.7%較大,摩根士丹利僅從708元降至668元,但目標價掉落「七」字頭700元之下。兩家外資動作,一定程度上也說明,為何多數投資人仍肯定台積電先進製程沒有疑慮之際,國際資金卻不斷拋售籌碼。

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摩根士丹利在初步評論英特爾IDM 2.0的報告中,持續肯定台積電製程領先,但最新分析進一步考量英特爾2023年外包台積電之後,更長線還能不能持續外包或透過趕上的技術,瓜分台積電份額,選擇先以保守態度下調台積電2024-2031年的營收增速,目標價跟進下修。

摩根士丹利表示,市場認為英特爾外包能提高台積電中期動能,這樣的看法在英特爾宣布IDM 2.0之後,更加肯定台積電中期營運,必須納入英特爾外包的挹注效果。

由於英特爾目前製程依舊落後,摩根士丹利指出,在台積電2023年的財測中納入外包效益,後續應毋須顧慮有其他變數翻轉此一結果,而英特爾最有可能把CPU交付台積電的3奈米代工,先前摩根士丹利2021-2023年的獲利預測,就已經提高台積電3奈米的貢獻度,因此最新財測並未調整。

但摩根士丹利話鋒一轉,認為英特爾2023年後的方向難以捉摸,IDM 2.0策略中,顯示英特爾也不想放棄先進製程的代工商機,與此同時,台積電3奈米及2奈米的長線發展也存在變數,雙方技術差距究竟進一步擴大,還是出現縮小,其選擇先保守因應,將台積電2024-2031年的營收增速預測由10.5%,下調到9.5%。

滙豐也表示,英特爾IDM 2.0策略為台積電長期動能帶來一大變數,原本該券商看好,英特爾擴大外包力道,台積電2024及2025年的營收分別有11%、13%,來自英特爾外包訂單,現在看來應該保守一點。

對此滙豐也補充,若投資人因此認為,英特爾晶圓廠會快速放量,進而大幅減少對台積電的代工,甚至能和台積電或三星技術較勁,看法也太樂觀。較合理的方法應是持續追蹤台積電的資本支出,特別是2021年支出會否維持250-280億美金,是首個指標。

滙豐表示,英特爾初步在2023年對台積電的外包訂單,應會比預期少,2024年後則有待觀察,為此其先調降台積電2022及2023年EPS 2-6%,調整後為27.7元、29.8元,仍高出市場平均預期。720元目標價也遠高於現台積電的500多元,因此重申「買進」。

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