台股泡沫化了嗎？謝金河：這個數字代表台積電已經不便宜

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在台積電（2330）領路攻堅下，台股一路衝過1萬4,000、1萬5,000點，直抵15,778.52，這個漲勢有點太猛，已引來央行總裁、財政部長，甚至是金管會主委黃天牧的示警，眾多財金經官員都擔心引發資產泡沫，國際專家也警告股市可能會崩盤，這也應驗了我一直以來強調的資本市場「賤下極反貴，貴上極反賤」的投資原理。

回顧這一年，去年3月台股跌到8523.63，在市場最恐慌的時候，這是最好的買點，現在指數衝過1萬5,000點，沒有人知道何處是最高點，但正是風險俱增的時候，這是今年大家在市場投資第一道原則。

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台積電ADR漲幅勝台股

其實這一輪全球股市的大漲，不是台灣獨有，去年一年，美國道瓊上漲7.24%，標普500上漲16.25%，Nasdaq大漲43.64%，費半指數更是大漲51.129%，這幾天費半指數更是衝上3000點大關，更是令人嘆為觀止，而美國FAAMG五大市值企業，單是Apple就大漲80.75%、Amazon也大漲76.25%、微軟漲41%、Google及FB都漲逾三一％，最可怕的是Tesla大漲743%，而台積電ADR去年一年在美國大漲87.67%，漲幅遠遠大過台股的60%。

進入2021年，Tesla漲勢更加狂野，創下884.49美元新高，市值達8241.76億美元，已超越FB的7160.5億美元，躍升為全球第五大市值企業，Elon Musk也成為全球首富，而台灣的台積電ADR創下126.29美元新高，市值6542.59億美元，也超越了阿里巴巴的6151.8億美元，如果按照順位排下去，前五大之後是FB、騰訊，再下來就是TSMC ADR，這是令人難以想像的空前紀錄。

如果回顧2020年以來最會飆漲的標的，市值夠大的，第一是比特幣，市值破兆美元，在2020年從7888美元直衝到43000美元，漲幅不止五倍，與Tesla是投資市場最大亮點，比特幣是避險套利的頂尖標的，Tesla是標示著未來十年的汽車革命，都象徵了大時代來臨，而台積電也是全球三大亮點之一，因為進入宅經濟、數位轉型時代，台積電是最重要的後勤支援，這是引領2020年的三大標的。

除了美股外，台股去年大漲22.8%，但比起南韓的30.75%，台股仍略遜一籌，而去年一年在美中角力中，深滬股市都創下很大的漲幅，這其中包括上證上漲11.42%，以科技股為主的深圳股市更是大漲31.97%，亞洲股市除了東協市場及香港表現弱勢外，2020年的漲幅都十分可觀，甚至連日本股市也大漲16%。

全球股市奔馳最大的動能來自疫情引發的全球救市行動，在肺炎疫情貫穿2020年的過程中，全球主要經濟體在過去一年中增加了14兆美元的貨幣供給，全球累積95兆美元，各國央行的資產負債表都大幅膨脹，當美國Fed把基本放款利率降至趨近於零的時候，過多的資金一定水淹資產，因此，除了比特幣、土地資產、股票，甚至原物料價格也都水漲船高，而資產價格連番上漲之後，現在各國財金官員都必須為過多熱錢造成泡沫感到憂心，這是錢多推動的資產價格大漲，世界各國皆然。

全球錢多堆高資產價格

台灣的情況更加彰顯，除了各國央行大規模放錢外，這兩年台商資金回流，今年可能再加上外資加碼台股，情況會更加顯著。那麼我們先來看看台股這一波大漲有沒有泡沫化的疑慮？重點在台積電，這兩天要開法說會（編按：1月14日登場），第四季獲利真相，會成為影響股價重要的元素，一是第四季毛利率是多少？

這兩年台積電毛利率連續七季上升，從2019年首季41.31%、43.02%、47.58%到50.2%，2020年再從51.8%到53%，拉升到53.4%，第四季在台幣升抵28元的狀態下，台積電的毛利率如果沒有掉下來，那就十分不得了。（編按：台積電法說會懶人包 七大重點一次看）

二是台積電第四季EPS是多少？上半年兩季EPS分別是4.51及4.66元，下半年兩季營收相當，第三季是5.3元，假如第四季營收比第三季略多，EPS維持在5.3元上下，那麼全年EPS約20元，現在直逼600元的股價，計算本益比將近30倍，若每季仍配2.5元，殖利率約1.7%，這個數字代表台積電不貴，但已不便宜。

三是台積電進入2021年要看EPS不能繼續往上推進，假如從20元起跳，目標能不能到22元？甚至是25元？這才能有效把PE降下來。還有一個是殖利率，台積電會不會大器一點，把每季配2.5元拉升到3元以上？這樣才能保住殖利率不會一直往下掉；還有一個是Intel的單子今年會不會降臨？這都攸關台積電未來的成長。（全文未完）

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