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考慮美國小型股的五大理由

2020-10-22 20:24萬寶週刊 萬寶週刊

作者: Yoram Lustig 普信EMEA多重資產解決方案主管、Michael Walsh 普信多重資產解決方案策略師

重點摘要

與大型股相比,小型股通常更不受貨幣波動、全球經濟動盪和地緣政治緊張局勢的影響。

推薦

有利的估值和潛在的經濟復甦為小型股投資提供了依據。

由於小型股市場的效率往往不如大型股市場,因此通過專業研究增加價值的潛力更大。

儘管近期市場動盪,全球股市已從3月下旬的低點顯著復甦。然而,這種反彈並非全面性的。在美國,大型股是這次反彈的主力;尤其是一些大型成長股票獲得了最好的報酬,因為市場已經認識到某些公司的經濟前景,將從疫情造成的破壞中脫穎而出。通常,成長型股票在市場危機發生之前、中段和後段都表現出市場領導地位,這得益於出色的業績、營收和現金流特徵。

相比之下,以羅素2000指數衡量的美國小型股表現差強人意。似乎在某些情況下,股票市場的反彈似乎排除掉小型公司。但是,經驗證據表明,小型股在歷史上的長期績效通常優於大型股。我們已經找到了五種潛在的推動因素,這些因素可能有助於扭轉小型股近期差強人意的表現。

1.對全球動盪的抵抗力更強

不可否認,當今世界正面臨重大挑戰。新冠疫情削弱了經濟增長,許多國家 仍處於嚴重衰退之中,因為隔離措施和對全球供應鏈的破壞衝擊了貿易和服務,不斷加劇的地緣政治緊張局勢也是因素。中國和美國在貿易戰中的分歧 仍然根深蒂固,隨著我們臨近11月的美國總統大選,雙方的對立正在升溫。同時,隨著美國經濟步履蹣跚,聯準會不得不將利率下調至接近零,以支持經濟成長,從而給美元帶來壓力。

全球經濟和貨幣市場的動盪對那些依賴出口的公司產生了更大的影響,而小型股通常將重點放在國內市場上,以出售其產品和服務,從而使它們相對於大型股,更不受貨幣波動和全球經濟動盪的影響。

2.估值便宜

儘管短期內股票的表現主要受市場情緒驅動,但從長期來看,估值很重要。使用同等加權的一系列估值比率(本益比、股價淨值比和現金流量)並將當前水準與過去15年進行比較,小型股目前是市場上價格最誘人的族群之一。

但是,僅僅因為便宜而購買並不是個好理由,下跌過後並不總會有反彈。小型股差強人意的表現是有原因的,它們對國家的經濟衰退更為敏感;與大公司相比,它們僱用的員工更少,因此他們獲得政府財政援助的機會也就更少。此外,小型股傾向於集中在消費、金融和能源領域,這些領域在當前環境下表現欠佳。

但是,我們認為,疫情最嚴重的時刻可能已經過去了,個別經濟體和全球經濟整體都可能反彈。儘管靠估值本身不足以推動小型股的發展,但估值加上經濟復甦可能會起到推動作用。

3.展望經濟復甦

逆勢而為可能是一種挑戰。需要一種動力來說服投資人購買價格下跌的資產,這種催化劑可能是經濟復甦的成長前景。

不過,好消息是,中央銀行對此表示支持,許多政府正在重新開放經濟,重要的是,消費者似乎正在逐漸克服憂慮,並開始重新消費。基本情況是,未來幾個季度經濟復甦的可能性更大。儘管風險仍然存在—尤其是第二波感染和隔離措施的恢復;但是從目前的低點開始,預計全球經濟將開始復甦。

當經濟週期進入復甦階段時,小型股往往表現最佳,甚至表現勝過大型股。當經濟成長達到觸底反彈時,從歷史上看,小型股已經產生了可觀的報酬。重點是,這種趨勢通常會導向一個多年的週期。隨著小型股的滯後,以及經濟的再次開始加速發展,現在可能是增加小型股配置的適當時機。

4.放眼長期—每個巨人都始於渺小

當今最成功的大型和巨型企業都是從小公司開始的。有些是從創始人父母的家(或車庫)開始的。有些人的第一步,僅僅是一個不起眼的網站,而另一些人不過是一家出售食品或製造燈具的公司。幾十年之後,當年的小企業如今已成為世界上最大的跨國企業之一。

如今,投資小型股可能會為長期投資人提供機會,讓他們有機會在早期階段加入一些未來最成功的企業。當一些巨人因為巨大的體重而難以成長,小型股往往有最好的表現。儘管並非所有的小企業都會成功—有些會失敗,尤其是在經濟衰退的艱難時期;但是,技巧、經驗和勤奮的研究有助於發現未來的贏家。

5.低流動性提供高風險溢價

當尤金‧法瑪(Eugene Fama)和肯尼思‧佛倫奇(Kenneth French)在1990年代提出三因子模型時,他們聲稱由於風險溢價,小型股應該勝過大型股。規模因子的風險溢價之所以有意義,是因為與大企業相比,小企業的業務通常較集中,資產負債表也較弱,因此它們是風險較高的投資。為了補償投資人面臨的風險,收益必須更高;否則,怎麼會有理性的投資人,在沒有潛在超額報酬的情況下承擔更多的風險?

多年來,規模因子已經減少到一些學者和實踐者聲稱幾乎消失的程度。規模因子的重要性日漸下降,並不意味著小型股在投資組合中不起作用。首先,由於小型股的流動性低於大型股,因此它們可能具有流動性因素;流動性不足是一種風險,需要流動性溢價來補償投資人。

其次,更有趣的是,小型股票領域廣闊,提供了廣泛而多樣的選擇,與大型公司相比,這些公司的研究較少和知名度較低。這意味著可能會有隱藏的璞玉等待熟練的主動式管理者發現—也就是超額報酬。的確,到2020年為止,一些專門針對小型股的主動式策略在績效上已經超過了指標。儘管並非系統性的並且依賴選股,但小型股的超額報酬仍是主動式管理策略將此資產類別入考量的另一個原因。

小型股 投資 疫情 和服 中央銀行

萬寶週刊

《萬寶週刊》鎖定中高資產族群,以台股、全球股市、期貨、基金、房地產、藝術、精品投資為主軸,出版至今深受投資界人士青睞,為全國證券界指標性刊物。每週由記者群及研究小組,挖掘不為人知的第一手消息,放眼全球投資。
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