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新科技浪潮 挑戰股市紅線

2019-11-20 00:29經濟日報 記者江睿智/台北報導

證交法回顧與展望研討會第五場人工智慧發展,由中原大學財經法律系助理教授蔡鐘慶(左...
證交法回顧與展望研討會第五場人工智慧發展,由中原大學財經法律系助理教授蔡鐘慶(左起)、台灣法學基金會董事長謝哲勝、新世代金融基金會董事長陳冲、前司法院院長賴英照、新世代金融基金會副董事長沈臨龍、中信金融管理學院財經法律系助理教授兼副系主任徐珮菱、政 新世代金融基金會/提供
AI浪潮興起,機器學習將挑戰對內線交易之界線。中信金融管理學院財經法律系助理教授徐珮菱在「證券交易法半世紀回顧與展望」研討會指出,未來機器學習成為趨勢,且預測將來加精準,公司內部人若利用機器學習並分析得知公司將出現重大財務危機,進而拋售股票或進行交易,此舉是否涉及內線交易,是否影響公司治理,將為《證券交易法》新課題。

新世代金融基金會、台灣法學基金會16日舉辦證券交易法半世紀回顧與展望研討會。這場研討會設定了五大主題,其中第五場係討論各界關注內線交易制度,徐珮菱以「內線交易制度的檢討—從公司治理探討股市違規紅線」為題,發表專題演說時拋出上述問題。她強調,機器學習對企業財務危機的預測功能未來會更加精準,並判斷出公司之重大消息,若公司內部能據此進行交易,勢必衍生出是否為內線交易之爭議。

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她進一步指出,人工智慧可能改變證券市場資訊之傳遞速度與方式,在此現代技術發展下,希能在內線交易等相關法規面上妥善規定。

中原大學財經法律系助理教授蔡鐘慶則以「證券交易法刑事責任總檢討」為題,他先列舉各種現行法所規定之犯罪行為類型及相關罰則,並以「重大消息之判斷時點」為例,論述我國法院實務存在著認定標準不一之情形。

蔡鐘慶建議,應建立一套明確的補償受害投資者機制,並配合犯罪者在補償被害投資者後能獲得一定刑責減免,且須加速司法審理流程,使特殊商事案件不再成為法官、原、被告的夢靨,始夠真正保護投資者的權益。與談人政治大學法學院暨會計學系合聘副教授周振鋒亦認同該見解,並強調法院認定基準應具「明確性」與「可預測性」,或可藉由司法實務來補充相關標準。

該研討會第三場則討論徵求委託書制度、公開收購之議題。中國文化大學法學院社會企業暨創新法制研究中心召集人方元沂表示,委託書制度之創新,除可方便股東行使表決權外,更重要的功能在於可鼓勵股東採取經濟上可行的徵求委託書機制來參與公司治理,達到提升公司治理的效能。他強調「資訊揭露」對委託書徵求的重要性,並提出可以區塊鏈作為防弊和提升信任度之輔助工具。他指出,我國法對「一般徵求」設有代理股數限制,卻允許「委託徵求」無限徵求,並不合理,且徵求人須具一定持股門檻之限制對小股東未必公平。

中正大學法律學系副教授洪令家則著重探討我國公開收購制度之問題。她指出,我國的公開收購制度獨步全球,規範目的是為確保少數股東得公平分享控制權溢價,她並簡介公開收購未完成的類型為何以及相關責任。

洪令家進一步指出,我國證交法設有禁止公開收購人於一年內再次對同一目標公司公開收購之規定,此制度或有保護市場秩序之目的,但亦可能使雙方於該冷卻期內無法再次進行企業併購的合作,而且原來之公開收購方亦可以另一法人名義實行公開收購;此外,從樂陞案亦可看出公開收購人亦得藉由一再申請延長收購期間,使應賣人因不得任意行使撤銷應賣權,以致市場價額劇烈下跌時而受有損害,這些皆為我國目前公開收購制度之問題。

前司法院長賴英照在閉幕典禮表示,科技讓資本市場發生很大變化,早期市場商品只有股票、政府債券,現已出現很多虛擬通貨,市場改變將帶動法律改變。

他認為全盤修正證交法的時間已到了,此外,再以如同今日參與之青年優秀教授群起,客觀環境已更成熟。首先是,科技發展已令證交法捉襟見肘,如有人駭入公司電腦、看到公司未發展或未公告財務資訊後進行交易,算不算內線交易;其次是多年的法院判決,出現許多法律適用歧異,已令各界無所適從。

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