玉山金、中信金、第一金投報率比一比，投資金控股票，要選民營還是官股？

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經濟日報 / 證券 / 市場焦點

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2019-10-15 05:30專欄作家不敗教主-陳重銘

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***本文所提之個股內容僅供參考，不具投資建議，投資前應審慎評估風險，且自負盈虧***

官股好，還是民營比較好？經常有網友問到這個問題。我通常先問問大家，立法院、行政院等公家單位的效率高不高？我想答案大家都很清楚。今年2月我到某家民營金控辦事情，櫃台小姐會幫我寫匯款單，警衛會教民眾操作提款機；接著我又到某家官股銀行辦事情，6個櫃台只有2位民眾在辦事，我是第3人居然還要拿號碼牌『等候』，而且還要自己填單子。所以，我的金融股就是以民營的中信金（2891）為主。

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說完了主觀的感受之外，還是要拿客觀的數據來驗證一下，我統計了最近5年的資料，並拿官股的第一金（2892）、華南金（2880），跟民營的中信金（2891）、玉山金（2884）來做一個對比，請參考下面兩個表格：

首先要說明一下，這4家金控2017年的股價，均高過2013年的股價（或是差不多），因此『股票股利』的部分就可以用『填權』來計算報酬率，歸納如下：

1. 獲利能力：兩家民營金控的EPS都超越官股金控，獲利能力較為優秀。民營企業具有成本上的優勢，會努力用比較少的人力來創造更多的利潤，這是公家單位所無法辦到的。

2. 殖利率：整體看來，民營金控是勝過官股金控。殖利率包含股利跟股價兩個因素，民營金控因為獲利較好所以股利也比較多，但是股價卻比官股金控來得低，計算出來的殖利率當然會比較高。從殖利率來看的話，民營金控確實是比較『物美價廉』，也就是說長期投資的話，民營金控的報酬率會比較高。

3.本益比：兩家官股金控都超越民營金控，表示比較受到投資人的青睞，也就是比較值錢。官股金控有中央銀行這個大靠山，又受到立法院的監督，因此投資人比較放心，所以願意付出更高的股價。

從上面的分析，不難看出民營的比較『物美價廉』，官股則是『安全穩定』。而且上述4家金控，過去5年的平均殖利率介於8.8％～11.1％之間，也是不差的。回到最初的問題，究竟是官股的比較好？還是民營的較優呢？其實並沒有標準答案的，因為有些投資人喜歡『物美價廉』，有些人則是把『安全穩定』擺在第一位。

以現在大盤在萬點的高點，建議投資人還是選擇官股金控為主，萬一股市有意外時也會比較抗跌。參考一下2008～2009年金融海嘯期間，上面兩家民營金控的股價都跌到個位數，只剩下官股金控的一半，如下表所示：

當股災降臨之際，『安全穩定』是官股金控的最大優勢，『信心不足』則是民營金控的最大致命傷。但是危機也是轉機，如果在股災之時將手上官股金控的股票，轉換成為民營金控的股票，幾乎可以多買個一倍的張數；等到金融海嘯過去，股市開始反彈之後，便可以享受雙倍數的獲利成長。所以我的建議很簡單，平時（特別是股市高點）就存『安全穩定』的官股金控，當股災降臨導致民營金控股價暴跌之際，記得要去撿『物美價廉』的便宜貨。民營跟官股都很好，重要的是在對的時機作對的選擇。