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專家看本周經濟指標/美消費者信心仍樂觀

2019-09-15 23:08經濟日報 陳松興

無論美中貿易戰如何收場,製造業首當其衝是不爭事實,從摩根大通全球製造業採購經理人指數(PMI)這個覆蓋30個國家的重要指標來看,在7月有19個國家PMI,都低於50.0,美國也僅50.4,顯示經濟正在收縮,而國際貿易量更是自2018年10月就持續萎縮。

美國杜克大學對財務長的8月調查報告指出,大多數預期2020年底前出現全球經濟衰退。美國全國獨立企業聯合會(NFIB)7月調查也顯示,小企業資本支出計畫較上年同期轉為負值,是2010年以來首次,由於實際資本支出會落後二個季度,代表小企業資本支出可能在2019年下半年出現收縮,而製造業疲軟幾乎都會導致經濟衰退。

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值得注意的是,自1970年以來,發達國家製造業占GDP比重都在大幅下降。

美國製造業目前僅占GDP的11%,服務業占GDP的85%以上,雖然美國ISM非製造業在7月大幅下跌,但8月已反彈至56.4。德國製造業仍有22%,日本的製造業則下降到20%。中國是世界工廠,但製造業貢獻率也下降到2019年的30%。顯然,要預測美國經濟是否會進入衰退,還需要其他可靠的指標來佐證。

殖利率曲線是其中一個可靠的指標。美國3個月期國庫券和10年期國債二戰以來出現七次殖利率倒掛後,經濟都陷入衰退。平均倒掛到衰退的時間是19個月,如果從今年5月倒掛起算,要到2021年2月時才會進入衰退,但若將QE/QT非傳統貨幣政策因素回歸,倒掛是在2018年11月開始,衰退則會是在2020年的第3季。

另一重要指標是Conference Board領先經濟指數(LEI),由十個單獨經濟指標組成,平均滯後12個月。LEI指數的成分有製造業、勞動市場、住房市場、金融市場和消費者預期。LEI也包括殖利率曲線,但使用的是聯邦基準利率,而非3個月期國庫券利率。

LEI在7月創下當前商業周期新高,消費者信心在8月反彈,處近19年高點,消費者對經濟現狀和未來仍然樂觀。這是因為美國目前抵押貸款利率處於長期低點,再融資使屋主可支配現金大為增加,足以支應未來數月消費支出。美國房價自2013年以來,平均上漲54%,而同期工資上升不到12%。這是抵押貸款利率大幅下降,但多數潛在購房者仍無力負擔,導致房屋銷售低迷的原因。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)目前面臨的挑戰正是權衡經濟衰退和貿易戰的不確定。雖然FOMC在7月已經下調基準利率1碼,9月也很可能會繼續下調1碼,但導致製造業和商業投資疲軟的原因是貿易戰及供應鏈脫鉤,而非單純貨幣政策問題。降息無法降低中美經濟對抗的不確定性,也不會使企業突然決定增加投資。更何況美國經濟一旦衰退,平均須降息5%。

(作者是永豐銀行資深副總經理)

經濟日報提供
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製造業 貿易戰 降息
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