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股價大跌,他逆向操作買更多...撿便宜後,穩定年領7%股息殖利率!

2019-08-13 05:30專欄作家 算利教官-楊禮軒

***本文所提之個股內容僅供參考,不具投資建議,投資前應審慎評估風險,且自負盈虧***

2015年8月下旬,發生了令人難忘的黑天鵝事件,台股曾經在2015年在4月28日盤中,創下高點10,014點,但後面緊接而來的國際黑天鵝事件,希臘債務危機、陸股及美股相繼崩跌等重大利空,台股8月下旬一度重挫至最低7,203點,跌幅高達28%!所有投資人紛紛嚇的逃竄!

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教官手裡有一檔股票,叫做台汽電(8926),2015年8月因為股災大跌後,9月又因為其轉投資公司捲入台電訴訟案,股價一度跳空跌停,引起投資人恐慌,但我反而覺得這是加碼的好時機,為什麼這樣說呢?

理由一:營收衰退,但毛利成長

台汽電的銷貨收入仍以台電為最主要客戶,台汽電2014年的全年營收,比起2013年減少了10億多元,衰退幅度達38%,可是營業毛利反而增加約3億6000萬。

為什麼營收減少、毛利卻增加?

1.以天然氣及煤炭為主的成本持續下調,電價亦隨之下調,使得營業收入減少。

2.台汽電2012~2013年度的營業毛利是負數,2014年恢復正常,因此毛利看起來大幅增加。而2012~2013年度的毛利會呈現虧損,是因為菲律賓建置發電廠案,需認列建置成本,但此案遭遇阻礙,尚未有明顯的營收進帳。

也因為2014年暫緩投入成本至菲律賓廠,所以2014年與2015年前三季,本業獲利趨向穩定。

理由二:轉投資4家民營電廠貢獻額外收入

再進一步看台汽電2014年度的財務比率,稅後淨利率竟然達到104.7%!(稅後淨利率指的是稅後淨利占營業收入的比重,104.7%代表每100元營業收入,淨賺104.7元,代表稅後淨利比營業收入還高。)

再往前觀察過去8年,台汽電的稅後淨利,都高於代表本業的營業利益率,這都代表著台汽電的獲利,不僅僅來自於本業,而是還有其他業外收入。

然後,我們透過財報可以發現,台汽電轉投資的森霸電力、星能電力、星元電力及國光電力這4家民營電廠,(皆以天然氣為燃料),發電量一共占國內民營電廠容量之31.66%,可見台汽電的獲利有舉足輕重的影響。

根據台汽電合併財報,2014年依據權益法認列的,關聯企業損益為12億8418萬元,而台汽電本業的毛利為2億6329萬元,營業利益也才將近5,600萬元,可見台汽電2014年的稅後淨利,約17億2800萬元,主要都是靠轉投資的收益。

理由三:種種隱憂重挫股價

但股票本質優適合逢低買進,由於台汽電的大客戶台電,向民營電廠購電簽下25年的合約,但出售給用戶的電價卻低於購電成本,2013年公平交易委員會認定,這些電廠有聯合壟斷行為而二度開罰,好不容易台汽電投資的4家電廠,陸續與台電修改合約完成,達成和解。

沒想到2014年,公平會又上訴最高法院,全案於2015年6月底又發回台北高等法院再審,假設敗訴,台汽電轉投資的4家電廠,可能被裁罰共13億5200萬的罰鍰,這是在當時的第一個隱憂。

在2015年9月中,台電又另外向台北法院申請行政訴訟,向這4家民營電廠求償,合計最高95億元的賠償金,這是第二個隱憂。

2015年9月14日,是消息傳出的第一個交易日,台汽電股價一度殺到跌停,嚇跑了許多投資人。不過我選擇加碼買進,為什麼我敢買?我可是有仔細計算過的!

1.訴訟結果出爐之前,我還是可以照領股利。

2.如果做最壞的打算,台汽電雙雙敗訴,總計賠款將吃掉子公司3.23年的獲利。不過台汽電轉投資的獲利本質,依然沒有改變,我可以接受3.23年不領股利,待賠償結束、股利回到1年配發1.2~1.6元,換算我的買進價20.3~20.7元,還是能享有7%以上的殖利率,依然很划算!

台汽電是一檔很特殊的股票,本業衰退、淨利卻大幅成長的個股。以上是我個人買進此檔個股的看法,讀者若有興趣,必須考量是否符合自己的選股原則。

本文獲算利教官-楊禮軒授權轉載,僅反映作者意見,不代表本社立場

教官社團:http://cmy.tw/0068gv

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***本文所提之個股內容僅供參考,不具投資建議,投資前應審慎評估風險,且自負盈虧***

台股 希臘 債務危機 陸股 台電
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算利教官-楊禮軒

退休前為大學教官,若軍職做滿25年,每年退休金約可領到70萬元。他34歲開始投資非景氣循環股,累積七年資產就翻三倍,便決定提前退休;2017年光被動現金股利收入150萬元,相當於一個剛畢業的大學新鮮人年薪四倍,加上租金收益和4萬多元的月退俸,一家四口生活愜意。

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