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股海自由行/科技股工業股…加碼時機到了

2019-07-13 23:35經濟日報 朱晏民

美國聯準會主席鮑爾7月10日出席眾議院金融服務委員會(House Financial Services Committee)聽證會時表達了以下幾個重點:1.全球景氣出現「亂流(crosscurrents)」,對製造、貿易與投資的影響尤其明顯,且這不只是貿易戰造成的影響;2.儘管6月非農就業數據亮眼,但薪資成長緩慢,美國勞動市場並未過熱;3.因薪資成長緩慢,通膨持續偏低,且這樣的情況可能會持續得比預期更久。

我們認為,10日的聽證會已基本確立7月將降息。事實上,同日公布的6月的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀錄也顯示,多位委員認為近期就該實施「寬鬆政策」。股市在聽證會出現上述看法後大漲,利率期貨交易員甚至增加對7月一次降息2碼的賭注部位;惟我們認為在「data dependent」的最高指導原則下,預期7月降息幅度應是1碼,年底前再降1碼而非更多的機率仍較高。

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根據過去的經驗,無論降息是因為景氣中期循環後遇到亂流而降息、或景氣已衰退而不得不降息;啟動降息後,殖利率曲線會重新變得陡峭。這在投資上給予我們的啟示是,要將部位更積極地調整為高beta的模式,除了因降息本來就更有利於循環股的獲利成長與評價擴張外,當殖利率曲線重新變得陡峭時,對循環股的挹注也非常明顯。我們認為,科技股與工業股受惠尤其明顯,是加碼首選。

至於台灣的中央銀行政策,並無須因為美國即將降息,而在9月馬上採取一樣的動作。原因有二:1.2008年以後,美國與台灣的景氣的同步性未如過去那麼明顯,使兩者的貨幣政策也未必需要同步;2.台灣的升降息強調的是實質利率水準,特別是相對於經濟成長率的變化。目前實質利率僅0.1%,且相對於經濟成長率也處於低水平,並不構成降息的條件;3.利差的變化雖是影響一國貨幣匯率的重要因素,但不是惟一因素,不需單純因匯率的考量而施行特定的貨幣政策。

即使央行近期沒有隨美國而降息,台股仍可望受到美國降息的利多而上漲。因聯準會降息有助於美國與全球景氣恢復,而台灣上市企業獲利受美國與全球景氣影響大;全球景氣出現好轉的契機,對台股企業獲利與股價自然是利多。我們同樣看好下半年台股表現。(作者是凱基投顧董事長)

降息 台股 美國聯準會
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