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會員專屬/美國經濟擴張正帶我們走向未知的黑洞 11:10

全球成長減緩 但非衰退

2019-07-11 18:31萬寶週刊 撰文/萬寶周刊研究部

繼2019年前三個月股市大幅上漲後,對全球成長強度的擔憂重新出現,第二季情緒也發生了變化。這有幾個原因,其中一個是美國企業獲利成長急劇放緩。

由於川普的企業減稅措施,2018年收益大幅成長,然而美國2019年第一季度的盈利增長放緩,但未見衰退。市場普遍預期,獲利預估將在今年晚些時候重新加速,但實現這一目標將需要更快的經濟成長,特別是美國以外地區。

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全球成長放緩

我們認為,主要挑戰是全球經濟前景仍然低迷。

大多數發達經濟體的成長率低於其潛力水準,而歐洲和日本的獲利趨勢轉為負面。強勢美元正在對新興市場造成影響,這是一種貨幣緊縮形式,增加了借貸成本。對剛剛開始復甦的經濟體而言,這是一個不受歡迎的事件。

目前投資人正從多個角度面臨地緣政治風險。例如,在歐洲,最近的選舉表明,民粹主義仍然是一股強大的政治力量。然而,貿易似乎是目前投資人面臨最重大的政治風險。

貿易戰是主要的地緣政治風險

隨著貿易戰和關稅上漲的威脅加劇,投資人對經濟政策的未來走向更加不確定。這些不確定性,可以預測未來幾個月成長和就業下滑。由於對貿易戰爭的擔憂佔據新聞的版面,因此在2018年底出現不確定,今年5月情況類似,因為對貿易戰升級的擔憂再次浮出水面。美國和中國以加徵關稅的形式互相攻擊,美國對中國電信巨頭華為實施制裁,川普政府也威脅要對墨西哥徵收關稅。

雖然美國和墨西哥在6月達成協議避免課徵關稅,但美國和中國之間的爭端卻在爆發。儘管達成協議,但中國和美國都不急於妥協,主要有幾個原因,首先是2020年川普總統面臨連任,所以他可能會在此之前推遲任何協議;與此同時,中國可能認為否認川普在談判中取得成功,將損害他的連任前景,允許他們與其繼任者進行談判。

儘管成長放緩,但經濟衰退風險仍低

在2019年上半年,金融市場出現不尋常的現象。一方面,債券收益率下降和美國國庫券收益率反轉,即長期收益率低於短期收益率,似乎表明對成長放緩的擔憂。另一方面,股票市場獲得強勁成長,似乎反映了正向的前景。

與此同時,市場對美國貨幣政策的預期在上半年發生了變化,這應該對投資人有利。由於成長放緩,投資人現在認為FED將尋求通過降息來支持市場,而不是進一步升息。

儘管存在影響全球經濟的逆風,但我們認為,無論是在美國還是在全球,經濟衰退的風險都是有限的。我們認為,目前幾乎沒有任何證據表明經濟衰退迫在眉睫。

然而,這個劇本的一個關鍵變數是中國。世界第二大經濟體的成長已經放緩,進一步減速可能對全球產生負面影響。中國政府通過寬鬆信貸和增加支出來應對2018年末之後的增長放緩,但結果未必如預期的那樣正面。

貿易戰 川普 降息 新興市場 華為
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