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專家看本周經濟指標/大陸經濟成長恐趨緩

2019-02-10 23:40經濟日報 陳松興

全球經濟將在2020年步入衰退幾乎已成為共識,中國大陸經濟成長的減緩,特別是影子銀行的去槓桿化,很可能就是未來經濟下滑的主要催化劑。而大陸經濟衰退加上人民幣走弱,容易導致美國GDP成長降速,衝擊新興市場貨幣,成全球通縮力量。

經濟日報提供
經濟日報提供
中美新一波貿易磋商將在本月14日到15日於北京展開,大陸正好公布數項重要經濟指標數據,例如12日發布外國直接投資大陸年增情形,關係一般人民消費力的新車銷售數字,14日公布大陸貿易收支、進出口量,預計大陸經濟成長將繼續減緩,大陸國家統計局預測2019年經濟成長為6.3%,國際貨幣基金組織則預測6.2%。

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解讀大陸經濟,除數據質與量的限制,公共政策及社會特性也不易掌握。但今年以來激勵政策加速,目的在部分抵銷與美國貿易衝突的影響,應足以穩定採購經理人指數(PMI),但仍需關注幾項發展。

1.總需求成長的放緩:目前出口、固定資產投資和零售之總需求成長力道是20年來最弱,且可能繼續下滑。2018年搶在關稅生效前的出口已經告一段落,新訂單顯示2019出口將會下滑,大陸官方預測出口將由2018年5.7%萎縮至 -3.6%。房地產交易低迷,2019年住房開工量將下降8%。製造業因利潤下降及去庫存壓力,投資可能大幅放緩,國家統計局PMI新訂單與庫存比處於五年的低點。

2.房市是經濟可能硬著陸關鍵:經驗顯示,信貸槓桿上升過快的國家最終將出現嚴重衰退。過去十年大陸信貸占GDP比增幅世界第四高,大部分信貸進入房市,占銀行抵押貸款的40%至50%,約家庭財富一半。大陸房屋擁有率逾七成,城市住房20%是空屋,房價讓購屋者感到捉襟見肘,人口結構也不利於房產。但銀行業房貸成數低,可支配所得仍以8%成長,加上替代性的投資工具有限,一、二線城市似可支撐,三、四線城市則須關注。

3.過度投資導致通貨緊縮:當一個國家GDP從投資導向轉換為消費導向時,成長率往往減半。大陸占全球投資22%,但消費只占10%,過剩產能必須出口。如今的政經環境使出口困難,產能過剩將導致國內通縮,推高實質利率,進而引發去槓桿化。預測生產者物價指數(PPI)將由2018年3.4%降至2019年的2.3%即可看端倪。

4.中國大陸的政策回應與影響:大陸比較著眼長期策略,官方一方面需要避免資產泡沫的擴大而推行去槓桿,一方面則須減低與美國貿易爭端的衝擊。目前官方失業率還未大幅上升,回應速度相對耗時,但決策者似在避免會導致經常帳赤字的刺激政策,這可能意味大陸認為降息和人民幣貶值是適當的應對措施,但這不僅會輸出通縮,並可能引起貿易夥伴反彈。

大陸經濟衰退加上人民幣走弱,容易導致美國GDP成長降速,衝擊新興市場貨幣,可能令全球通縮。如今大陸無法帶領全球的經濟復甦,而美國或其他國家恐也無力領導。(作者是永豐金控資深副總經理)

大陸經濟 新興市場 房市
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