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憂美國聯準會政策 陶冬:鮑爾騎著灰犀牛

2021-03-31 11:09聯合報 記者李仲維/即時報導
國債

瑞士信貸私人銀行大中華區副主席陶冬認為,今年可見的全球性灰犀牛有兩個,一是美國聯準會的政策,一是新冠病毒變種。新冠疫情在2020年肆虐各國,已經導致經濟活動大停頓;聯準會則一直在放水,一旦政策轉向,對市場的衝擊可能更大。

陶冬在「經濟通」撰文指出,美國十年期國債利率自從年初的0.92%一路走高,3月一度觸及1.73%,債市頗為動盪。疫苗的迅速推廣和拜登巨大的財政支出,讓美國經濟前景明顯改善,市場擔心通貨膨脹。債市的動盪幾次影響到美股,甚至危及全球風險資產。

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陶冬認為,除非疫情出現意外的大規模的反彈,美國今年的消費增長可能達到10%,甚至更高。拜登政府的赤字財政,遠遠超過和平時候的規模,也遠遠超過其他國家的規模,為美國經濟復甦提供堅實的基礎。疫情期間積累下相當的購買力,加上政府大撒支票,社交距離放開後可能有報復性的消費反彈,並幫助企業投資活動回暖。

陶冬分析,聯準會其實真的不想加息。拜登政府史無前例的赤字財政,需要極度寬鬆的貨幣環境來支持。地方政府也將有巨大的資金需求,需要穩定、友善的發債環境來支持。他相信,聯準會必須將極度寬鬆的貨幣政策繼續下去,哪怕到時候不得不加息,也盡可能拖延時間、減輕幅度。這是美國的財政狀況所決定的,極度寬鬆貨幣政策在可預見的將來會持續。

他認為,允許十年期國債有序地上升到2%水準,則是另一回事。聯準會需要一定的政策空間,為下一次經濟/市場危機儲備彈藥。目前的長端國債利率,不過是回到2020年3月股災前的水準。十年期國債利率升到2%以上的時候,儘管流動性依然寬鬆,政策的安全邊際就小了,市場的震盪幅度可能更寬了。

陶冬在文末表示,到時候,聯準會主席鮑爾騎著灰犀牛,倒也是別樣的風采。

瑞士信貸私人銀行大中華區副主席陶冬。聯合報系資料照片
瑞士信貸私人銀行大中華區副主席陶冬。聯合報系資料照片

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