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香港反送中持續紛擾 為何聯繫匯率制依然穩固如初

2019-09-23 15:59聯合報 記者林宸誼╱即時報導

持續100多天的抗議活動令香港陷入混亂,不過香港已經實施36年的聯繫匯率制度依然穩固如初,背後有強大的外匯存底,以及遵守制度都為匯率制度提供了保障。

華爾街日報報導,中英交接談判期間,香港前途未卜,當時港幣兌美元匯率在短短12個月內下挫了約三分之一,香港政府隨後在1983年決定將港幣與美元掛鉤,以恢復信心,從那時起實施的聯繫匯率制度,再次經得起香港面臨的動蕩考驗。

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香港的貨幣發行局制度遠比普通的聯繫匯率制穩健得多,流通中的每港幣1元都有流動性很強的美元計價外匯存底充分支持,香港4,330億美元的外匯存底是貨幣基礎的兩倍多,其中還包括銀行系統的超額存底,和中國人民銀行(大陸央行)在香港發行的短期票據。

與許多實行聯繫匯率制失敗的政府不同,香港在遵守規則方面一直非常自律,它不創造無支持的貨幣,必須允許其基礎貨幣隨着資本流動而波動,香港貨幣供應量的增長在很大程度上一直與外匯存底的增長保持一致。

即使相對於一個範圍更廣的貨幣供應指標,香港的存底看上去仍然充足,與包括香港所有港幣存款在內的港幣M3之比接近50%,只有史無前例的資本外流才會將外匯存底水平推至危險水平。

聯繫匯率制的缺點是,可能引發本地資產價格的大起大落,因香港實際上已將貨幣政策制定權移交給了美國聯準會,這種貨幣制度安排至少是香港房地產市場以昂貴著稱的原因之一,因為當地有關部門無法自行收緊貨幣政策以遏制資產泡沫。

另一方面,當資金流出香港時,貨幣發行局制度代表利率應會自動上升,反過來可能推動房地產或股票價格大幅下跌,這就是在1997到1998年亞洲金融危機期間,為捍衛聯繫匯率制而付出的代價。

但代價必須與獲益進行比較,擁有這樣一種穩定可靠的貨幣對香港幫助巨大,讓香港在大陸與世界其他地區之間扮演中介角色,起初是作為一個貿易港口,後來是作為一個金融中心。

若香港現在放棄聯繫匯率制,在其他問題給香港未來造成不確定性之際,所有一切都將置於危險之中,因此在可預見的未來,香港不會放棄聯繫匯率制。

香港聯繫匯率制依然穩固如初。圖 /彭博
香港聯繫匯率制依然穩固如初。圖 /彭博

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