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經濟解析/中國經濟正下沉或回升?答案:都對

2019-02-20 18:42經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

無論是看好還是看壞中國經濟前景的人士,都可在豬年找到支持自己論點的數據:大陸股市上漲但企業債券違約,農曆春節期間支出疲弱,1月出口卻很暢旺。

路透熱點透視專欄作家史溫尼(Pete Sweeney)20日撰文指出,這是因為國營事業撈過界,以及產業與貨幣政策互相衝突,導致傳統指標呈現南轅北轍的經濟表現,使得中國經濟現狀蒙上一層迷霧。

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史溫尼說,農曆春節假期會造成經濟扭曲,因此僅根據這些數據就推斷經濟趨勢走向,是很危險的事。但就算以中國標準來看,今年情況未免太極端。

春節長假期間的消費者支出,是消費者信心強弱的初期指標。最新數據看來很難看:零售銷售增幅趨緩到8.5%,據野村證券指出,這是2005年來第一次成長率只有個位數。再參照微弱的通膨數據和進口下滑,需求看來十分疲弱。

但另一方面,精品集團LVMH和愛馬仕(Hermes)相繼傳出去年第4季中國營收強勁成長的好消息。另一個被視為大陸經濟指標的公司,百勝中國(Yum China),旗下速食店賣出的炸雞比預期多,同店銷售成長2%。滬深300指數今年來大漲14%。至關緊要的房地產市場看來蠻穩定,貿易數據也令人驚喜。

史溫尼指出,北京當局倚賴的工具,是為追蹤由投資驅動成長、較單純的經濟表現,卻拙於掌握細微的經濟脈動,而且國營事業插足非策略性產業,和零售銷售數據摻雜了一部分政府採購,都使情況更為複雜。而近年來中國大陸各地的經濟表現差距擴大,也扭曲了全國平均值。

貨幣政策是另一大因素。刺激措施瞄準的對象,照理來說,應該是具有生產力、而且不至於助長資產泡沫的公司。但實際狀況是,大多數中國民營企業不易取得貸款管道,也難以在固定收益市場籌資。這有助於解釋為什麼在利率低、銀行放款擴增的情況下,陸企債務違約案件卻不減反增。

不過,大陸企業的營收成長表現差異甚大,隨產品線和目標顧客的不同、以及有無接受政府補貼而有別。例如,稅務優惠取消,就被視為汽車銷售下滑的主因。

史溫尼的結論是:中國經濟起伏產生的浪潮,已不再讓所有船隻全部水漲船高,或全部向下沉淪。大陸經濟正在攀升,還是正在下滑?答案是:兩者皆是。

中國大陸1月出口暢旺,春節假期支出卻疲弱,經濟數據好壞參半,令人更難判讀整體經濟...
中國大陸1月出口暢旺,春節假期支出卻疲弱,經濟數據好壞參半,令人更難判讀整體經濟情勢是好是壞。 路透

大陸經濟
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