特斯拉「燒錢計畫」公開，機器人、無人車讓股價漲幅全吐光

編按：本文首刊於2026年4月23日，相關行情以當時為主，旨在投資觀念與產業趨勢分享。

摘要：特斯拉第1季獲利優於預期，但執行長馬斯克在法說會上透露的，遠比EPS更值得關注——資本支出大幅上調、機器人與無人計程車計畫時程，以及晶圓廠Terafab的細節。市場對這場燒錢豪賭，還有多久耐心？

撰文者：黃苡宣

特斯拉4月22日公布第1季財報，每股盈餘（EPS）0.41美元連續第2季超過華爾街預期，盤後股價一度跳漲4%。但多頭還沒來得及慶祝，財務長Taneja就在法說會上宣布今年資本支出從200億美元上調至逾250億美元，導致漲幅回吐。

財報數字漂亮，但燒錢規模更驚人

特斯拉首季營收較去年同期成長16%，而汽車毛利率（不含碳排放額度收入）從17.9%回升至19.2%；儲能設備業務（Megapack）毛利率更達歷史新高39.5%，成為電動車業務持續承壓之際，關鍵的獲利引擎。

數字不差，但財務長Taneja卻直接宣告今年剩餘時間自由現金流將轉負——只因6座新廠、AI基礎設施、Optimus量產，三條燒錢跑道同時開啟。

值得注意的是，這仍是特斯拉近12季以來第2差的交車量，而且汽車毛利率回升部分來自關稅退款與保固準備金調整等一次性因素，該公司財務長也坦承尚未收到最高法院關稅裁決的實質退款。

年初以來，特斯拉股價下跌超過11%，在美股七雄中表現最落後。

機器人與無人計程車，驗收都得等明年

執行長馬斯克在法說會上再次重申，人形機器人Optimus「很可能是人類有史以來最重要的產品」。

第3代Optimus設計接近完成，卻刻意按兵不動。原因很現實：「競爭對手每次都會逐幀分析發布影片，能抄的全抄。」特斯拉寧可等到更接近量產時才亮相，預計落在今年年中。量產選址加州佛利蒙特廠，原Model S/X產線5月停產後拆線重建；德州第2座Optimus工廠同步動工，明年夏天投產。

無人計程車Robotaxi同樣還在鋪路階段。目前它服務的城市相當有限，但馬斯克樂觀看年底前有望擴展至全美十幾個州；今年營收貢獻不明顯，明年才有「顯著」規模。

兩條被市場寄予厚望的新業務，給的是同一個答案：明年。

自建晶圓廠Terafab仍霧裡看花

對於馬斯克發下豪語的自建晶圓廠Terafab計畫，在法說會上已確認3件事。

第一，特斯拉會投資約30億美元，在Giga Texas蓋一座「研究廠」，把光罩、製造、記憶體到封裝全塞進同一棟建築；第二，規模更大的Terafab本體，將由SpaceX主導推進；第三，晶片製程選定英特爾最新一代的14A技術。

法說會上有分析師追問：Tesla與SpaceX之間，誰出錢、誰蓋廠、誰拿產出？馬斯克只強調，仍在研究細節，但會維護兩方股東利益都獲得保障。

目前Terafab官網已上線，除了招兵買馬，網站開頭便寫道其使命是填補今日晶片產能與未來需求之間的鴻溝。馬斯克在法說會上解釋得很清楚：「就算把供應商最樂觀的擴產情境全部加總，（晶片）還是不夠。我看不到任何其他辦法，能讓我們取得所需數量的晶片。」

而資本市場也在等待答案：一家從未生產過一片晶圓的公司，究竟能在幾年內走到哪一步？馬斯克支持者會說：電動車、可回收火箭，他說要做的最終都做到了。但精打細算的華爾街也記得：每一次，中間都有一段漫長的delay（延遲）。

資料來源：Barron's、Terafab、Investing、CNBC

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