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眾人引頸期待的美國8月非農就業報告6日出爐,許多人預期這份關鍵報告有助於聯準會(Fed)決定9月該降息1碼(0.25個百分點)或2碼。然而,9月就業數據好壞參半,單憑這份報告,無法斷定Fed本月該小幅或大幅降息。
但2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼在紐約時報撰文說,過去一周來發布五項重要報告,非農就業只是其中之一。這五份報告整體傳達的訊息很清楚,就是:降、降、降、降、降。
首先是上周五(8月30日)公布的7月個人消費支出(PCE)物價指數,這個Fed偏好的通膨指標顯示,美國通膨正以略高於Fed 2%目標的速度運行。小幅超標大致反映住宅成本,一種落後指標。
周三(9月4日)公布兩份報告。一份與職缺數有關,顯示勞動市場持續減弱,且比疫前情況還鬆馳了些。另一份是「褐皮書」,亦即區域性聯邦準備銀行非正式調查報告,顯示各地經濟景氣逐漸轉弱,且通膨降低。
周四(5日)揭曉的是生產力及單位勞動成本。勞動成本通常是最黏著、最難馴服的通膨元素,但過去一年來卻僅攀升0.4%,反映工資增幅溫和以及生產力勁揚。
周五(6日)出爐的是8月非農就業報告,顯示就業成長不如預期,但數字也不算太糟,失業率也未進一步攀升。這套就業數據有好有壞,讓分析師無論看好或看衰美國經濟展望,都能在報告中找到數據佐證自己的觀點。
這五份報告合起來看,訴說兩件事:
一、美國已打贏抗通膨戰爭,同時未引發經濟衰退或失業率大幅升高,證明之前頻頻警告停滯性通膨(stagflation)將捲土重來的悲觀預言家大錯特錯。
二、在現任總統拜登主政下,美國國內生產毛額(GDP)與就業都獲致可觀的成長,但這波「拜登榮景」的動能逐漸減弱。景氣終究會趨緩,只是眼前降溫速度之快,令人吃驚。
Fed一直設法權衡兩種風險:太快降息可能重燃通膨,太慢降息則可能使經濟陷入衰退。
現在,風險平衡顯然已轉向,「降息不足」的危險如今遠超過「過度降息」。
克魯曼在文中呼籲,Fed應降息0.5個百分點。美國已達成「軟著陸」,但若機師動作太慢,沒能把準備著陸的飛機機頭及時拉升,就可能墜毀了。
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