日本經濟學家解讀日圓何時止貶？日股可再創新高？

近來日股頻頻挑戰新高，日圓卻屢創新低，日股與日圓的下一步會如何？最新一期《財訊》雙週刊特別專訪了多位日本專家，完整解析日圓與日股未來可能的走勢，作為布局日本的參考。日圓持續貶值，今年7月甚至貶破161日圓兌一美元的價位，創37年半以來新低。究竟日圓為什麼這麼弱？日圓會轉強嗎？

木內登英是野村總合研究所首席經濟學家，他不僅熟悉國內外經濟和金融情勢，更了解日銀政策的運作。木內分析指出，目前日本的經濟、尤其是消費力道特別弱，政治情勢也不穩定，因此民眾和政府恐怕都不樂見升息；在這樣的情況下，日銀就決定先減少購買公債。而且三月日本宣布解除負利率政策後，日圓仍持續貶值。木內認為美日利差的確往縮小的方向前進，但畢竟差距太大，日本勢必要升息多次，才能緩和這個現象，事實上美國的動態，比日本更值得關注。

木內分析，美國經濟減速和降息前，日圓應該會持續貶勢，而美國預料最快九月降息，換句話說，七、八月日圓仍有貶值的風險。也因此，日本政府正在爭取時間，盡量牽制日圓的貶勢。瑞穗銀行首席市場經濟學家唐鎌大輔長期觀察日圓，今年又剛出版了《弱日圓的真面目 假面順差國日本》，分析日圓長期貶值的原因。

日圓貶值的原因很多，一般人最常說的是美國和日本的利率差距過大；換句話說，只要美國降息，日圓理論上就會升值。不過唐鎌從貿易收支來分析，因為日本是貿易順差國，過去這樣的關係就會成立，但現在狀況已經有所不同。唐鎌把這種狀況稱為「假面順差國」。分析「服務收支」後發現，日本明顯處於劣勢。「日本人現在就像是農民，在美國四大科技巨頭提供的土地上拚命耕種，但最後收入還是不如地主豐厚。」短期來看，唐鎌認為隨美國聯準會降息，日圓也可能升值。

而在日股方面，日經股價指數7月出現34年新高，日本Monex集團創辦人松本大認為，日本經營者年輕化，而且擁有超過兩千兆日圓的個人金融資產，將是推動股價上漲的動力。對於習慣了「失落的30」低迷行情的日本市場人士來說，普遍認為這波上升趨勢不會持續太久。但日本金融界的意見領袖、Monex集團創辦人松本大認為，「日本股市才剛開始要起漲」。

松本指出，「從過去五年的移動平均線來看，日本股市才剛要開始回升，所以很多人還沒感受到股市的熱度；但如果這種情況持續一年，大家應該都會感受到高漲的情緒。而且很多人沒跟上這波行情，這意味著漲勢還會持續」。松本指出，這些都不是日本股市再次受到青睞的真正原因。「日本上市公司重新獲得投資人認可的最大原因，是經營者世代交替」。

曾是外匯交易員的松本認為，「目前的日圓貶值主要是投機資金的影響，一般認為已經炒過頭了；但是投機資金的波動會很大，如果日本銀行一如預期在九月升息，投機的部位可能撤出，日圓可能會迅速升值」。無論日圓貶值或升值，松本認為「日本要像新興市場那樣把GDP翻兩、三倍很難，但如果把股價翻三倍是可能的；因為日本擁有超過兩千兆日圓的個人金融資產，這是推動股價上漲的潛力。」

【完整報導詳見財訊716期】