聯準會放慢通縮 瑞銀：預期貨幣政策轉向「為時過早」

UBS瑞銀財富管理投資總監辦公室(瑞銀財管CIO) 今(2)日指出，美國聯準會昨(1)晚公佈升息0.25個百分點，聯邦基金利率目標區間上調至4.5到4.75%。在連續四次升息0.75個百分點後，聯準會去年12月把升幅降至0.5個百分點，瑞銀認為，這次進一步放慢緊縮的舉措符合市場預期。

標指及納指昨晚分別收漲1.1%及2%，美國10年期國債收益率下跌0.1個百分點至3.41%。期貨市場預期，聯邦基金利率6月峰值下降0.2個百分點至4.89%。美元指數下跌0.9%。

美國最新宏觀數據顯示，經濟勢頭正在減弱，但勞動力市場仍然非常緊張。ISM製造業指數從12月的48.4，下降至1月的47.4，連續第三個月處於收縮區間。其中，新訂單指數從45.1降至42.5，但支付價格指數自39.4反彈至44.5。

美國12月JOLTS職位空缺卻意外增加57.2萬至1,100萬個，高於市場預期的1,025萬個。辭職率保持於2.7%不變，雖然低於2021年末3%的紀錄高點，但仍高於過去20年大部分時間。目前，每名失業者平均面對1.9個職位空缺。

瑞銀認為，聯準會這次小幅升息符合瑞銀預期，因此，焦點集中在未來政策變化的措辭上。與去年底12月會議相比，措辭並沒有出現重大變化。美聯準仍然擔心做得太少帶來的風險，主席鮑爾表示，如果聯準會真的過度緊縮，其手上有必要的工具應對。

瑞銀指出，鮑爾還表示，對抗通膨的工作尚未完全完成，現在宣布勝利還為時過早。然而，他確實提到了再多幾次升息，這將使聯邦基金利率達到去年末發布點陣圖所指的5到5.25%區間，給外界升息週期接近尾聲的印象。

根據去年12月政策會議紀要，聯準會官員預計，經濟增長需要持續一段時間低於趨勢，使總體供需達到更好的平衡，從而減輕通膨的壓力。四季度數據顯示，經濟年化環比增長2.9%，仍高於趨勢水準，但昨晚發布的數據顯示，對利率敏感的製造業和住房部門明顯走軟。

美國經濟正朝著美聯準希望的方向邁進，但勞動力市場強勁使其難以停止升息並開始降息。高頻數據顯示，職位元空缺下降的速度可能快於JOLTS調查，但美聯準難以忽視官方數據。此外，辭職率高企與工資增長放緩的表現並不一致，亞特蘭大聯儲工資追蹤指標顯示，去年12月跳槽者同比增長達到7.7%。

ISM製造業指數中的支付價格部分反彈，但仍處於收縮區域，在消費者和批發層面的通脹下行勢頭或在減弱，例如，二手車和木材價格不能像最近幾個月般持續下降。瑞銀認為，在勞動力市場出現更好的供需平衡之前，美聯準難以放心地暫停升息週期，因此，現在預期貨幣政策轉向還為時過早。