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英國是警訊!專家:市場壓力增,慎防擴大成金融危機

美元升值趨勢方興未艾,吸引資金流入美國,卻吸乾其他市場的流動性。專家提醒投資人,密切關注市場是否出現危機愈滾愈大的跡象。圖/路透
美元升值趨勢方興未艾,吸引資金流入美國,卻吸乾其他市場的流動性。專家提醒投資人,密切關注市場是否出現危機愈滾愈大的跡象。圖/路透

本文共1382字

經濟日報 編譯湯淑君/綜合外電

近來全球金融市場警訊頻傳,英國債市和匯市暴跌迫使英國央行(BoE)重啟量化寬鬆(QE)穩定市場,但不僅是英鎊對美元貶到歷史低點,中國大陸人民幣也對美元跌落新低,日本官員也罕見干預匯市阻貶日圓。凡此種種,顯示全球金融危機已亮起黃燈。

巴隆周刊(Barron's)報導,Gavekal Research共同創辦人Louis-Vincent Gave說:「通常,見到這種瀑布瀉落/拋物線走勢時,必有某個龐然大咖承受極大壓力。」

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情況是否惡化?哪裏會出狀況?答案仍不明。但麻煩來源很清楚:美國聯準會(Fed)為抑制通膨連番猛力升息,帶動美元凌厲升勢,已給經濟較弱國的決策官員帶來巨大挑戰,一面得對抗國內的通膨,同時美元強升使償付外債難度更高。美元指數(DXY)今年來升幅已達17%。

而且,這次波動最劇烈的倒不是昔日常爆發債務危機的新興市場,反而是往年被視為較安全穩當的先進國市場,更加深市場顧慮。Exante Data創辦人Jens Nordvig說:「英國乃至於更廣的歐洲債市,甚至一部分的美國債市,儼然像新興市場一般交易。這並不正常。」

曾擔任印度央行總裁和國際貨幣基金(IMF)研究主管的芝加哥大學財政學教授拉姜(Raghuram Rajan)說,英國的貨幣政策緊縮(央行正積極升息抗通膨),財政政策卻傾向寬鬆(特拉斯政府表明將大肆舉債,以支應藉減稅刺激成長的計畫),兩者背道而馳,成為全球市場關切焦點。

拉姜指出,通常,投資人對英國和其他先進國家較安心,認為這些國家的制度比新興市場國家健全,政局也較穩定,更能承受考驗,但「現在,工業國政策走向卻顯得更矛盾」。

在主權債務或銀行業問題釀成金融危機之前,必已出現許許多多的差錯,現在研判世界各地「小危機」是否會如滾雪球般匯聚成大危機,還言之過早。拉姜說:「誠如我們在2007-2008所見,倒閉不是同時一起發生。風險逐漸累積,顧慮逐漸升高,然後骨牌才開始倒下。」

然而,拉姜認為,當前的問題無法輕易解決。

--英國危機根源出在「財政和貨幣政策組合難以為繼」,光靠央行購債對阻貶英鎊無濟於事。

--美元升勢方興未艾,主因是美國經濟相對強健,吸引資金流入美國,卻吸乾其他市場的流動性。

--美元避險買盤增強也是警訊,形成一種痛苦的反饋迴路,導致他國貨幣更疲軟、通膨灼傷力更大。

Gave認為,「流動性危機」(liquidity crisis)正在上演,跡象包括:外國央行存放在Fed的準備金水位下滑、美元勁升,以及形形色色的金融資產價格猛墜。

他說,只有出現下列幾種發展,才能扭轉當前市況急轉直下的路徑。

--Fed重新在金融體系挹注流動性,這需要Fed停止抗通膨,但短期內極不可能發生,除非某個大到不能倒的金融機構或某個重要國家爆發危機,迫使Fed貨幣政策改弦易轍,才另當別論。

--能源價格崩跌;

--全球主要央行聯手抑升美元,例如2016年在上海或1985年簽的「廣場協定」(Plaza Accord);

--全球降低對美元的倚賴。

拉姜說,投資人務必緊盯危機演變得一發不可收拾的跡象,以下是幾個觀察重點:

--高收益債券利差,和義大利等國公債利差;

--企業破產家數是否開始明顯升高,顯示通膨率和利率齊升的衝擊;

--銀行是否雨天收傘,從Fed對信貸人員調查可見端倪。

拉姜警告:「未來幾個月情勢艱困。利率走高,景氣減緩,加上高槓桿率,預告麻煩將至。」

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