美中經濟逆風夾擊 韓元應升或貶？首爾當局頭大

南韓經濟似難掙脫「夾心餅」宿命，往年是夾在富裕的日本與成本低廉的中國大陸之間，如今則是在世界兩大經濟體之間的夾縫求生存，但此刻華府和北京正猛踩經濟煞車，勢將威脅南韓經濟展望。

前彭博資訊專欄作家皮塞克（William Pesek）15日在韓國經濟日報（KED）發表評論說，美國聯準會（Fed）為了壓抑40年來最高的通膨，卯勁展開一連串升息行動，帶動美債殖利率竄升。而隨著利率勁揚，美國消費者和企業對三星手機、現代汽車或浦項鋼品的需求可能減弱。

同時，Fed升息循環方興未艾使美元漲勢銳不可當，吸引資本大舉流向美國資產，流速之快令人聯想起1990年代情景。美元走勢極強對亞洲往往是凶兆，1994-1995期間Fed緊縮循環就是導致1997年亞洲金融風暴的主因。隨著美元飆升，從曼谷、雅加達到首爾，本幣釘住美元的聯繫難以為繼。

事隔25年，今日南韓經濟處境更穩固，俗稱「財閥」的大型家族企業集團，例如三星，似乎不像昔日那般濫權，對經濟構成嚴重危險。

然而，此刻南韓禍不單行。在美國設法控制經濟過熱風險之際，另一大市場--中國大陸--經濟也因「清零」防疫封控政策而急凍，以致亞洲最重要的成長引擎幾近熄火，第2季年比成長率僅0.4%，使全年成長5.5%的官方目標顯得是不可能的任務。皮塞克認為，今年大陸經濟「能躲過全面萎縮，就很幸運了」。

大陸封控防疫嚴重擾亂供應鏈，則可能進一步助燃從首爾到雅加達的通膨烈焰。

日本也不可能伸出援手。日圓戲劇化地對美元貶到24年來最低，不僅表示駛向日本的南韓貨輪更少了，也意味首爾當局必須做出重大決定，以因應今年來日圓急貶24%和中國人民幣貶值9.6%的挑戰。

韓元該升或貶？首爾當局費思量

這個棘手決定是：南韓財政部和央行應該進一步引導韓元（現已位於13年低點）進一步貶值，設法提振出口呢？還是該反其道而行，在全球通膨勁揚時尋求拉抬匯率？

過去20餘年來，南韓政府偏好第一個選項，讓韓元貶值。但今天，眾人對「反向貨幣戰」（reverse currency war）議論紛紛，藉由拉抬匯率控制通膨並吸引外國資本，也有充分論據。

南韓總統尹錫悅上任才四個多月，施政滿意度已掉到30%出頭。皮塞克認為，尹錫悅此時不太可能從事大膽的經濟改革，很可能回頭套用昔日證明有效的成長策略，以支持出口為重心。

皮塞克也批評，尹錫悅上台之初就提出削減政府年度支出，但在美、中同時颳來經濟逆風的此刻大舉撙節支出，顯然「時機不當」；一旦經濟成長展望轉趨黯淡，財政政策勢必得從緊縮轉為擴張。基於通膨風險，指望南韓央行放寬貨幣政策，是不切實際的期待。