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美聯準會今起縮表 股市為何得嚴防新一波衝擊?

美國聯準會(Fed)1日起開始縮減資產負債表規模,股市嚴陣以待。圖/美聯社
美國聯準會(Fed)1日起開始縮減資產負債表規模,股市嚴陣以待。圖/美聯社

本文共1401字

經濟日報 編譯湯淑君/綜合外電

繼啟動升息循環力抗通膨之後,美國聯準會(Fed)自1日起縮減目前規模近9兆美元的資產負債表,這項「量化緊縮」行動將導致金融情勢進一步收緊,全球股市嚴陣以待。

財經網站MarketWatch報導,「量化緊縮」(quantitative tightening,簡稱QT)對金融市場有何影響,仍是目前爭議中的辯論話題,但富國銀行投資研究所(Wells Fargo Investment Institute)與凱投宏觀(Capital Economics)的分析師一致認為,「量化緊縮」勢必會給股市帶來又一股逆風。

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什麼是量化緊縮?

簡單說,「量化緊縮」就是「量化寬鬆」(quantitative easing,簡稱QE)的反向操作,基本上就是縮減目前在經濟中四處流竄的貨幣供給。有些人認為,此舉透過可預期的方式輔助提高利率、強化收緊貨幣政策的效應;但也有人認為,套用前Fed主席葉倫2017年的描述,這不過是「看著油漆變乾」的枯燥過程。

「量化緊縮」對金融市場的主要影響為何?此舉被視為可能推升實質(經通膨調整)公債殖利率,進而削弱股票的投資吸引力。這也會加重美國公債期限溢價(term premia)升高的壓力,反映公債投資人要求更高的報酬、以彌補抱牢公債至到期日所承受的利率風險。

這次縮表與2017年有何不同?

這回Fed展開「量化緊縮」的時機,不巧撞上金融市場已經遭遇多重逆風來襲,包括通膨居高不下、俄烏戰火延燒、投資人對股市短期走勢信心陡降。

匹茲堡Fort Pitt Capital Group投資長艾伊說:「我認為,市場還沒有完全領悟到QT帶來的衝擊,尤其因為這種規模的縮表行動史上罕見。但大可這麼推論:QT將從市場抽走流動性。隨著流動性抽離,可合理推測,資產估值倍數多少會受到影響。」

自1日起,Fed將透過任由持有的證券到期、且收益不再另行投資的方式,開始縮減資產負債表上持有的美國公債、機構債與抵押擔保證券(MBS),頭三個月將每月合計縮減475億美元;到最後,每月縮減總額將擴大到950億美元。就6月至9月的縮表步調而論,這次縮表過程比2017年啟動的那一波QT「明顯更快、更猛」。

據富國銀行投資研究所估算,到2023年底時,Fed這波縮表可能總計縮減將近1.5兆美元,使Fed資產負債表規模減到大約7.5兆美元。該所在本月發布的研究報告中寫道,如果這一輪QT進行過程果如預期,那麼「資產負債表減掉的這1.5兆美元,可能相當於另外升息3碼到4碼(0.75個百分點到1個百分點)」。與此同時,Fed的聯邦資金利率目標區間可望提高到大約3.25%-3.5%。目前這個目標區間位於0.75%-1%。

為何QT會對股市形成新的逆風?

富國銀行投資研究所說:「量化緊縮可能給實質殖利率平添上升壓力。伴隨其他形式的金融情勢收緊,這對風險性資產將形成另一股逆風。」

凱投宏觀資深美國經濟學家杭特估計,未來兩年期間Fed縮表規模可能超過3兆美元,使資產負債表規模占國內生產毛額(GDP)比率與疫前水準相符。不過,他認為這波縮表行動應不至於對經濟產生重大衝擊,畢竟Fed若瞄見經濟情況不對勁,大可比原訂計畫提早喊停QT。

杭特說:「最主要的衝擊,將是間接透過金融情勢收緊產生的影響。也就是QT對美國公債期限溢價構成上升壓力,再加上經濟成長進一步減緩,將使股市面臨更多的逆風。」他說,最大的不確定性在於,Fed縮表歷程會持續多久。

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