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投資股債雙高 向耶魯學操作

2021-06-16 00:53經濟日報 編譯任中原/綜合外電
退休金

法人機構基金經理人面對當前股、債雙高,投資展望嚴峻的局面,因而紛紛學習耶魯大學校產基金40年前所採取的多元化投資策略,以及加拿大退休金基金的「直接操盤」(DIY)策略。

Partners資本集團董事長米蘭達表示:「利率低落,股、債雙牛。但現在遊戲已將結束,此時該如何操作?」加拿大AQR投資集團預估,未來五到十年若採取傳統的「股6/債4」策略,全球每年平均實質報酬率僅2.1%,美國市場報酬率更僅有1.4%,遠低於歷史平均水準的約5%,使多元化投資漸成潮流。

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1985年時,耶魯大學校產基金操盤人史文森就了解到「6/4策略」不適合耶魯大學這種基金,因為投資期間長,且沒有贖回壓力,能把資金鎖定需時數年的投資。

於是史文森減少債券部位,將更多資金分散到未上市股票、創投基金、避險基金,甚至林地,使耶魯大學校產基金在之後30年的年均報酬率達到12%。史文森成功的祕訣在於,能找到操盤績效長期良好的經理人,且投資時機夠早。

美國各大學校產基金都已普遍採取這項策略,配置在另類資產與房地產/基礎建設等「實體資產」的比率,平均超過50%。財金專家伊爾艾朗指出,這股浪潮迄無減緩跡象,多數投資機構都在加碼另類資產。

加拿大退休金基金採取另一種模式,由基金建立內部投資團隊,直接買進一些公司及基建計畫。成立內部團隊的成本雖高,但不會比付給私募基金的手續費高,且投資績效不錯。Partners資本集團估計,加拿大五大退休金基金過去十年來的年均報酬率約10%,比美國大學校產基金的年均7.3%報酬率要好得多。

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