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華爾街風靡「借殼上市」 為何歐洲反應平平?

2021-03-30 15:39經濟日報 編譯黃嘉洵/綜合外電

歐洲企業傾向不透過與SPAC合併的方式上市。圖為歐洲金融科技新創公司Klarna...
歐洲企業傾向不透過與SPAC合併的方式上市。圖為歐洲金融科技新創公司Klarna。路透

「借殼上市」席捲美國華爾街,但這股風潮卻未在歐洲掀起波瀾,原因是透過特殊目的收購公司(SPAC)上市的代價高昂,且面臨當地法規限制,讓相對成熟的歐洲新創企業不願鋌而走險。

英國線上活動平台Hopin執行長布法拉特(Johnny Boufarhat)說:「我幾乎每天早上都會收到SPAC業務人員的郵件,邀請我一同進行SPAC上市。乍聽下很有趣,但沒太大意義」。

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布法拉特表示,他希望公司能在今年稍晚或2022年透過傳統的首次公開發行股票(IPO)上市,該公司目前估值達56.5億美元。

路透報導,除了Hopin以外,歐洲價值最高的金融科技新創公司Klarna及數家歐洲新創企業,都不願透過與SPAC合併的方式上市,主要是擔憂SPAC的高昂代價與監管法規。他們的態度審慎,也凸顯這種創新金融融資方式背後的可能風險。不過一些銀行人士認為,歐洲市場處於SPAC萌生階段,未來情勢可能變化。

根據路孚特(Refinitiv)數據,歐洲在2020年和2021年間僅有10家SPAC上市,總價值約13億美元,遠不及美國同期規模逾3,000億美元的522例SPAC上市數。

SPAC是已在證交所上市的空殼公司,藉由併購目標公司,讓收購標的省去傳統IPO流程就能上市。對於難以透過傳統途徑籌資的新創公司而言,SPAC儼然成為一種公開市場的創投資金形式,但透過SPAC上市的代價不斐,通常收購方會取得目標公司20%的股權。

根據路透訪問逾20名創業家、投資人、律師及銀行家的結果顯示,歐洲企業與投資人對SPAC持抗拒態度,部分反映歐洲科技新創公司,在上市前較美國同業更為成熟。例如,瑞典金融科技新創Klarna和Trustly,及倫敦的Wise已經營多年且財務健全,沒有多大動機再承受參與SPAC交易的額外代價。

路孚特數據顯示,歐洲去年由創投支持上市的企業平均創立10.5年,時間幾乎是美國的一倍。

其次,部分投資人指出,美國與歐洲不同的上市規則也是重要因素。

美國證交所通常對SPAC較為友善。在併購目標企業前,股權會透過第三方持有,直到收購交易完成,若投資人不滿意收購標的,可以選擇返還資金。這在歐洲主要證交所是行不通的,不過倫敦與阿姆斯特丹證交所預期將放寬規定。

創投基金Northzone合夥人Pär-Jörgen Pärson表示,相對來說,美國對傳統IPO的法規更加嚴格,這因此促使新創企業和投資人尋求透過SPAC上市。

延伸閱讀

SPAC借殼上市規則將修訂 加強保護投資人
美借殼上市潮擴散至歐洲 360 Disruptech擬併科技公司
SPAC上市潮 美證管會調查相關風險
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特殊目的收購風潮告終
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