錢坑變金山 Netflix憑什麼讓長期看衰者舉白旗？

2021-01-23 19:44經濟日報編譯湯淑君／綜合外電

多年來，美國巴隆周刊（Barron's）評論員不斷質疑Netflix，從該公司能否存活到股價估值過高等，事後卻總是證明看走眼。如今巴隆專欄作家薩維茲（Eric J. Savitz）終於坦承，現在是棄子投降的時候了！這家公司憑真本事打趴所有懷疑者。

薩維茲說，幾乎從2002年Netflix股票上市起，巴隆不同的評論員觀點一致：不看好這支股票。薩維茲2004年預言，Netflix的DVD郵寄租片事業遲早會被沃爾瑪（Walmart）和百視達（Blockbuster）輾壓，「消費者終會下載電影，而不是用買或租的」。結果，他料中串流趨勢，卻猜錯贏家。當時他批評Netflix市值18億美元「令人頭暈」，現在這個串流市場龍頭的市值已飛上2,560億美元。

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薩維茲感嘆：對真正的創新破壞者而言，傳統基本面分析根本就不適用。

2020年Netflix股價飆漲67%，反映新冠肺炎疫情迫使電影院和其他娛樂場所關門，Netflix則成為民眾「居家避疫」的明顯受惠者。今年來，Netflix續漲8%。薩維茲預測，Netflix股價還有得漲。

這是因為，Netflix在上周抵達新的里程碑，讓嚴厲挑剔基本面的分析師也刮目相看。這個令人驚喜的消息是：Netflix預計今年達成現金流量損益平衡。該公司先前估計，今年可能虧損多達10億美元。

Netflix訂戶數已跨越2億大關，達到2.03億人，平均月付11美元。帶來充沛的現金進帳，足以支應影片製作成本。隨著訂戶基礎持續擴大，現金水位可望有增無減。

不僅如此，Netflix在致股東報告書上說，應該不再需要為日常營運尋求外部融資，而且還有餘裕減債。Netflix未償債務餘額計160億美元，但不久會用手頭現金償還將到期的5億美元債務。甚至還考慮買回股票，這將是2011年以來首見。

這個重大利多以一句話概括就是：Netflix不再是錢坑，反而變成現金製造機。

資深媒體與娛樂業分析師暨Lightshed Partners研究公司創辦人Rich Greenfield指出，多年來，好萊塢業內人士推斷Netflix的財力可能難以為繼，為製作內容而高築的債台恐怕永遠償還不完。沒想到，情勢對規模日益坐大的Netflix愈來愈有利，反倒是傳統電影公司承受與日俱增的競爭威脅。

據Greenfield估計，Netflix的2億個訂戶代表大約有6億個觀眾，大約相當於買票去看史上最賣座電影「復仇者聯盟：終局之戰」人數的兩倍。

仗著如此龐大的觀眾群及其衍生的現金流，Netflix應可繼續大手筆製作電影和電視影集，而不必犧牲品質。Netflix承諾，2021年至少每周能推出一部新片。反觀傳統製片公司卻飽受美國電影院門可羅雀之苦。

猶有甚者，Netflix證明，即使調漲價格仍能留住客戶。去年10月調漲美國訂費後，美加市場第4季訂戶人數淨增幅度竟是華爾街預期增幅的三倍。Greenfield說，月費雖然提高到14美元，在娛樂業仍算便宜。

所謂Disney+、Peacock、HBO Max加入串流市場戰局將吸走Netflix訂戶的顧慮，似乎也未成真。至少目前為止，並無跡象顯示消費者琵琶別抱，他們實際的反應是加訂新服務。Greenfield認為，這些串流服務業務都可望蒸蒸日上，輸家是傳統有線電視和衛星電視業者。

Greenfield表示，現在談起Netflix，話題已從「錢何時燒光」轉變成「這麼多現金怎麼花」。他預期，未來數年Netflix將減債、買回股票，同時擴充內容瞄準印度等大型海外市場；2024年以後，可能開始投資跨足體育、新聞、音樂甚至遊戲等新領域。