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美股波動好大,聯準會救市有「誘殺散戶」 的道德風險?

2020-06-29 23:40專欄作家 陳華夫
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  • 蘋果

(美聯社)
(美聯社)

美股道瓊2020/6/11日暴跌1861.82點,連三紅補上跳空下跌缺口,接著是連三黑,6/19日(週五)下跌 208.64 點,收在25,871.46 點。美國雖已解封,但許多州單日確診數卻創出單日新高、蘋果宣布關閉美國 11 家門市的消息,是道瓊早盤一度漲近400點,翻轉下跌 208 點的主因,如(圖1)。(原文發表於6月20日)

美股近一週走勢詭異,市場瀰漫著負面的訊息,本文深度分析:

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首先,保羅.克魯曼(諾貝爾經濟學獎得主)在紐約時報專欄中,報導探討了近日美股的瘋狂;已聲請破產的汽車租賃公司─赫茲(Hertz)公司的股票,在2020/2月約20美元,但2020/6月初跌破1美元,可是接下來,投資人卻狂買這支「垃圾」股,股價因此狂飆500%,(按:類似投資人在「達康」(.com)網路泡沫高點時,瘋狂搶買網路公司股票。)但在Hertz聲請破產4天後,收到來自紐交所除牌通知,股價重挫39.71%,6/10日收在2.52美元。

另外,有35年華爾街經歷的AdvisorShares的資深經理人大衛.泰斯6/19日為文Dysfunctional financial system is unleashing a dangerous environment for investors, long-time bear David Tice warns(失調的金融體係的危險投資環境,作者:長期看空的大衛.泰斯)。他警告說,美國聯準會「無限QE」及零利率的貨幣寬鬆政策,令其資產負債表「擴表」3兆美元(按美全年GDP約20兆美元),6/19日美國聯準會資產負債表規模為7.14兆美元,較前一週下降800億美元,這也是2月以來美國聯準會資產負債表規模首次下降(「縮表」)。

雖然美國聯準會主席鮑爾表示,當前美國聯準會資產負債表急劇「擴表」,未必會造成「通貨膨脹」及熱錢氾濫的市場風險,但美股散戶追漲美股,大都是衝着美國聯準會「擴表」,所引發美股資產價格上漲的效應而來,一旦聽到「縮表」訊息,擔心美國聯準會護盤的力道將減弱,股價上漲的空間有限,就紛紛獲利了結,儘早出場。當散戶迅速離場,被動追漲的對沖(Hedge)基金若沒有也及時撤出,即被高檔套牢。(請看拙文請看懂美國聯準會等央行的資產負債表。)

美國聯準會最近大量購買ETF、購買垃圾債券,到企業債券,投資人正陷入聯準會帶給投資人極大的道德風險(moral hazard)。(請看拙文美股連漲三日與「華為禁令」放寬的背後玄機?

所謂「道德風險」指參與合約的對方突然改變行為,而損害到我方利益的風險,例如,美聯儲本來的職責是穩定金融市場,現在卻進場護盤,托底股市,不准跌深,經周期調整後的市盈率(本益比,P/E Ratio)接近30倍,幾乎是長期平均水平的兩倍,把美股散戶暴露在極高的投機性風險。(請看拙文美股與台股近期的反彈極可能是「熊市反彈」

大衛.泰斯並揭露網路券商羅賓漢(Robinhood)這種無佣金交易平台上的300萬名新用戶和投機股客硬是把赫茲(Hertz)「垃圾股」及將申請破產的美頁岩先鋒「切薩皮克能源」股的股價炒起來,他說:「這是從未見過的」。這個無需手續費的(Robinhood)交易平台已掀起美股散戶的炒股熱潮,近日媒體報導,20歲新手投資人疑因帳戶虧損超過73萬美元(約台幣2165萬元),擔心無力償還而輕生。所謂美國聯準會護盤股市,誘殺散戶,在此是字面的意思。

美資產管理公司GMO聯合創始人格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)認為,如今的美股泡沫是史無前例,美股投資人的所冒的風險極大,無異玩火。他告訴CNBC(Consumer News and Business Channel,隸屬於NBC環球新聞集團):「我徹底困惑了。巨大的泡沫可能會持續很長時間,造成很多痛苦,但至少我認為我們現在知道我們處於泡沫中。在經濟和金融不確定性巨大的時候身處泡沫中,這極其肆無忌憚。」

安聯首席經濟顧問伊爾艾朗認為,美國聯準會不斷的購買債券與「垃圾股」的托底美股,將摧毀市場有效配置資金的能力,就會出現「殭屍企業」,須要政府補助才能生存,公司獲利能力只能償還債務利息,無力償還債務本金。

另外,是市場也將形成資產價格與基本面全面脫鉤、定價完全錯誤的「殭屍市場」,此市場裡所有的資產之價格都須要政府托底拉抬。根據標普全球評級 (S&P Global Ratings) 數據,今年以來的債券違約總計 109 件,其中「殭屍企業」比重最高的能源產業就有 18 件違約。相比之下,能源產業在2019年全年僅出現20起違約事件。

美國迄今累計確診數超過 220 萬,死亡人數至少 11.8 萬。美國聯準會主席鮑爾6/19日表示,相信美國經濟將從最近面臨的衝擊中復甦,但未來道路可能充滿挑戰。當數千萬美國人失業,可是仍背負著房屋抵押貸款。據最近一項針對2000名美國房主的調查中,超過一半(52%)的受訪者擔心未來是否能償還房屋貸款,近一半(47%)的受訪者考慮賣掉自己的房子。

本文由陳華夫授權轉載,原文請點此

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陳華夫

之前在工業技術研究院擔任Researcher
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