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美股上漲提高收購價碼 私募股權公司投入更多現金

2019-07-17 02:48經濟日報 實習編譯廖文楷╱即時報導

美國股票估值持續升高,迫使私募股權投資公司把更多現金用於槓桿收購。雖然這可能會拉低長期績效,但就連退休津基金與其他投資人正日益轉向私募股權,以提高報酬率。

華爾街日報報導,惠譽旗下研究部門Covenant Review的數據顯示,在私募股權業者今年第2季收購企業的價碼中,這些私募股權公司貢獻了52%,高於第1季的45%,也高於平均的47%,而且是Covenant Review自2017年1月開始追蹤這項數據以來最高的一季。

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Covenant Review執行長米勒(Steve Miller)說,「這是目前股價居高不下造成的結果。」私募股權買主必須出現金,才能贏得自己想要交易,因為「銀行只願意放貸這麼多」。

私募股權投資基金收購公司的資金來源有兩種,包括向外部投資人籌資,以及要收購目標發行所謂的槓桿貸款或垃圾債後所取得的資金。運用愈多槓桿貸款收購一家公司,這筆投資的現金平均報酬率愈高。但最近企業收購價碼始終居高不下,已超越能借款的額度。

一般來說,銀行業者的放貸金額,不會超過遭收購目標企業息前稅前折舊攤銷前盈餘(EBITDA)的六倍。但顧問業者貝恩公司(Bain)的研究顯示,美國去年將近40%的槓桿收購案,借款金額達到目標公司EBITDA的七倍。隨著能借款的金額已逼近上限,想收購的企業只能拿出更多自己現金,以達到已被推升的企業售出價碼。

例如,Leonard Green合夥公司與Ares管理公司6月宣布,將收購醫療保健公司業者Press Ganey Associates。根據Covenant Review子公司LevFin Insights,這筆交易包括17億美元(約為遭收購企業EBITDA的7.5倍)、以及26億美元的股權,而這些股權占收購總價的60%。

這可能將導致私募股權業者未來約五年的平均報酬報下降,因為這些業者在賣出收購企業時的價碼,可能比目前條件還差。

根據數據供應商Preqin,私募股權基金在2011年至2015年籌得資金的報酬率中位數,約介於16%到21%,但Preqin在2018年的調查顯示,約30%的受訪投資人預期,2019年私募股權組合的績效將遜於2018年,;相較下,2017年僅20%的受訪投資人預期私募股權組合績效將惡化。

米勒說,「退休金基金為了提高報酬率,正擴大轉向私募股權。但問題在於, (私募股權的報酬率較高的)這個命題是否仍存在。」

數據顯,中國第2季經濟成長趨緩,導致美國公債價格上漲、殖利率下跌,基準的美國10年期公債殖利率15日跌至2.092%,低於12日的2.106%。評估美元兌其他16國貨幣匯率的華爾街日報美元指數,則小升不到0.1%,報89.97。

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