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價值投資已死? 專家:長期低利及科技業所致

2019-06-24 23:29經濟日報 記者陳律安╱即時報導

「價值投資」的光環似已逐漸褪色。根據聯博資產管理(AB Bernstein),這項「股神」巴菲特擁戴的投資策略,即挑選價格低於實際價值的股票,由於央行長期低率政策,以及科技公司的緣故,已漸漸不再受重視。

聯博指出,長期低利是價值投資已死的罪魁禍首。美國聯準會(Fed)為了將經濟拉出2008年的衰退泥沼,施行量化寬鬆計畫,更寬鬆的貨幣政策提升整體資產的價值,使價值股的溢價空間變小,導致價值型個股長期表現不佳。

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追蹤標普500指數價值股的iShare標普500價值ETF,過去五年績效始終落後大盤。聯博歐洲量化策略主管佛萊瑟-詹金斯在報告中指出,利率如此之低使持有標的的時間變長,「因此價值股表現要超越大盤,可能需要更高的利率,但以目前的結構而言,這在可預見的未來難以達成。可以說量化寬鬆使經濟循環中的均值回歸止步」。

長達十年的美股牛市由大型科技業領頭,但這些科技業擾亂了傳統產業,摧毀了其他產業的護城河。因巴菲特提倡而風行的護城河概念,指的是一家公司對新進者及對手有競爭優勢,保護其市占率及獲利能力。

佛萊瑟-詹金斯說:「如果亞馬遜持續摧毀其他零售業,我們又怎能期待均值回歸?這可能是價值股表現不振的原因之一。科技擾亂產業的方式,可能永遠摧毀特定產業的『護城河』。」

投資快速成長的股票,如科技股的胃口大增,使股市大規模輪動至成長型股票,也傷害了價值股投資人。由於價值股過去五年績效落後,這種偏好成長股的趨勢近幾年仍持續保持。佛萊瑟-詹金斯說:「最重要的成長資產無法捉摸,沒有顯示在帳面價值及財報上,使帳面價值及財報的實用性受到質疑。」

成長型投資績效優異可能將維持更長一段時間,這是因為難得一見的金融海嘯所致。一旦重回正常的經濟循環,成長型投資及價值型投資將輪流當家作主。

價值投資近年來績效不如成長投資。   路透
價值投資近年來績效不如成長投資。 路透

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